核心观点
公司2024 年上半年实现营收5.4 亿港元，同比增长55.2%；拥有人应占溢利2.6 亿港元，同比下降14.1%。增收不增利主因受股息及利息收入、政府补贴及投资物业公允价值收益等方面收入影响，本期同比合计下降47.7%。分业务看资产运营业务收入4.1亿港元，同比增长39%，期内广州白云机场和北京丰台站等停车场项目纳入运营，7 月成功获取拉萨机场停车场经营权，运管规模持续提升；投资投行业务收入1.3 亿港元，同比增长138%。
公司参与设立百亿机器人基金，投资版图有所拓宽。2024 年来REITs 市场政策利好频出，常态化发行新阶段下投资投行业务亦有望持续受益，迎来发展新机遇。
简评
营收增速亮眼，毛利率有所提升。公司2024 年上半年实现营收5.4 亿港元，同比大幅增长55.2%；实现拥有人应占溢利2.6 亿港元，同比下降14.1%。增收不增利主因受股息及利息收入、政府补贴及投资物业公允价值收益等方面收入影响，本期合计实现2.4 亿港元，同比下降47.7%。虽然本期拥有人应占溢利同比下降，但公司期内整体毛利率达43.6%，较去年同期增长14.9 个百分点，主要得益于公司资产运营效率提升，降本增效成果显著。
资产运管规模稳步增长，全国化布局持续深化。公司2024 年上半年资产运营业务实现收入4.1 亿港元，同比增长39%。上半年广州白云机场和北京丰台站等停车场项目纳入运营，7 月公司顺利获得西藏拉萨机场停车场项目8 年的经营权。资产运管规模持续扩大为资产运营业务增长提供有力支撑。
REITs 频迎政策利好，投资版图守正出新。公司2024 上半年投资投行业务实现收入1.3 亿港元，同比大幅增长138%。2024 年来REITs 市场政策利好频出，市场迈入常态化发行新阶段。公司成功参与特变电工REIT 战配，REITs 咨询业务中易商REIT 已获批，京能光伏REIT 扩募获受理。公司类REITs 发行稳步推进，第二单停车类REITs 已获深交所无异议函。年初公司与北京国管（公司战略股东）及北京市引导基金设立100 亿元机器人基金，投资版图有所拓宽。公司与首钢集团、欧力士、新创建集团、北京国管、阳光保险和厚朴等战略股东密切合作协同，战略股东的丰厚资源有望持续赋能公司展业。
高分红持续兑现，回购提振市场信心。公司2024 年宣派中期股息2.1 亿港元，派息率80%。公司此前给出2023-2027 五个财年派息率不低于80%的指引得到持续兑现。此外，截至8 月27 日公司2024 年已累计回购3744.4万股，累计回购金额5436.7 万港元。回购彰显管理层对公司长期价值的认可，可有效提振市场信心。
下调目标价，维持买入评级。受益于公司在停车资产管理领域龙头地位，资产运营业务规模有望维持稳健增长，投资投行业务在REITs 常态化发行新阶段或将持续受益相关政策利好，迎来新发展机遇。我们预测2024-2026 年公司EPS 分别为0.07/0.08/0.09 港元。考虑到公司商业模式稀缺性及各业务板块间的协同，在可比公司平均P/E 估值（20.6x）的基础上给予公司20%的估值溢价，取整后对应2024 年P/E 倍数25x，对应目标价下调至1.75 港元（原目标价：2.70 港元），维持买入评级。
　　风险分析
　　1、资产运营业务：（1）停车资产管理行业竞争加剧，造成公司规模扩张及盈利能力承压；（2）在管项目提价进度不及预期；（3）人力及物料成本超预期提升等。
　　2、投资投行业务：（1）基金规模增长不及预期；（2）市场超预期波动，造成公司收取的超额收益及公允价值变动计量的投资价值损益不及预期等。
　　3、公募REITs 相关风险：（1）监管政策出现超预期变化；（2）相关项目发行审核进度不及预期；（3）参与战配个券经营情况波动，造成分派表现不及预期等。
　　4、敏感性分析：若2024 公司资产运营业务不及预期，收入下滑50%，则公司整体营收下降34.4%；若公司投资投行业务不及预期，收入下滑50%，则公司整体营收下降15.6%。