公司近况
　　首程控股于2025 年2 月21 日发布公告1，宣布其全资附属公司首沃投资拟在北京出资成立北京首程机器人科技产业有限公司，致力于构建机器人产业链生态。同日，根据恒生指数最新季检结果显示2，首程控股获纳入恒生综合指数，该变动将于2025 年3 月10 日起生效。
　　评论
　　持续投资于机器人、智慧出行等新质生产力领域。2025 年2 月21 日，公司公告拟新成立机器人公司，围绕集团机器人产业战略布局，通过销售代理、租赁业务、行业咨询及供应链管理等服务，推动机器人企业产品落地应用。此前首程控股已于2023 年携手京国瑞基金成立北京机器人产业发展投资基金（总规模100 亿元）。该基金自成立以来，已陆续投资于多家机器人产业企业，包括宇树科技（持股3.96%）、星海图人工智能科技有限公司、森博特科技有限公司等。此外，首程控股旗下首程资本曾投资多家智慧出行相关企业，如地平线、毫末智行、理想汽车等。我们认为公司有望通过持续加码新质生产力企业，一方面实现投资收益，另一方面促进业务协同发展。
　　资产全周期管理能力进一步深化。2025 年2 月17 日中国人寿发布公告3，披露其与首景投资及财信人寿拟与国寿置业、北京朗佳及创弛企业管理成立北京平准基础设施不动产投资基金合伙企业，开展REITs领域投资。公司已于2023 年与战略股东阳光保险集团设立目标规模为100 亿元的阳光首程城市发展基金，致力于收购具有REITs发行潜力的基础设施资产。我们认为公司有望通过REITs投资进一步深化其“募投管退”的资产全周期管理能力。
　　盈利预测与估值
　　考虑新业务或带来潜在利润增量，我们提高2024-2025 年归母净利润预测4%及3%至5.00 亿港元及6.04 亿港元，引入2026 年归母净利润预测7.06亿港元（同比+17%），维持跑赢行业评级，我们认为由于公司一级市场投资组合已积累较为可观的市场价值，而报表由于采用成本法计量或尚未充分反映其公允价值，因此我们提高目标价51%至2.50 港元，目标价对应1.8倍2025 年市净率，较当前股价隐含40%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2025 年市净率。公司目前维持2023-2027 每年不低于80%（基于归母净利润）的股息分派比例，同时我们认为2024 全年或有一定的特别股息。
　　风险
　　新业务开展不及预期。