活跃于机器人产业布局，产融协同形成独特的估值支撑逻辑。2 月21 日，首程控股在北京市正式成立北京首程机器人科技产业有限公司，进一步强化其在机器人产业的战略纵深布局。公司以“投-产-服”闭环生态为核心，依托百亿规模的北京机器人产业发展投资基金，已形成覆盖人形机器人、医疗机器人、工业自动化等关键赛道的投资矩阵：
　　①在人形机器人领域，该基金投资的宇树科技（持股3.96%）双足机器人H1 型号已应用于教育及工业巡检场景；银河通用家庭服务机器人Galbot G1 在2024 年世界机器人大会上展示货架搬运能力。②医疗赛道中，星海图手术机器人正加速进入商业化阶段；③工业自动化方面，自变量机器人通过自研具身智能大模型提升产线柔性化水平。
　　通过“资本+场景+技术”三重赋能公司不仅为被投企业提供资金支持，新成立的机器人公司更能加速技术商业化落地——例如沃兰特的航空机器人已进入机场测试阶段，未来可整合至已运营的实体资产生态。公司产融协同模式使其区别于纯财务投资者:前端以基金捕获创新技术，中端通过供应链管理和场景导入缩短商业化周期，后端借政企合作(如绑定北京市“机器人+”示范工程)获取政策红利，形成独特的估值支撑逻辑。
　　首程控股获纳入恒生综合指数，流动性助力公司投资价值持续兑现。2 月21 日，恒生指数公司公布最新季度检讨结果，首程控股获纳入恒生综合指数、恒生综合行业指数（金融业）、恒生综合中小型股指数、恒生综合小型股指数、恒生港股通金融业指数。根据安排，上述调整将于2025 年3 月10 日正式生效。此次纳入标志着公司将符合资格成为港股通的可投资标的，更加充裕的流动性或将助力公司的投资价值持续兑现。
　　资产运营业务基本盘稳固，融通业务加速迈进“资产循环+数智化”新阶段。公司资产运营业务版图已实现“东西南北中”全方位贯穿式布局，此外公司积极推进资产证券化工作，公司以自持的产权停车场项目作为底层资产打包计划发行的停车资产类REITs“国君-首程控股智慧停车资产第二期支持专项计划”已于24 年12 月成功发行。未来公司将继续在多个平台不断探索并提升资产证券化能力，持续推动公司向“资产循环+数智化”阶段迈进。
　　盈利预测与估值：公司资产运营+融通基本盘稳固，持续投资于新质生产力领域打开估值想象空间，入通助力公司价值持续兑现。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入13.5、15.0、16.6 亿港币；归母净利分别为5.3、6.5、7.5 亿港币。
　　对应PE 分别为25.9x、21.3x、18.4x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目扩展不顺；REITs 市场发展不及预期；资管业务竞争加剧