【投资要点】
　　公司2017年上半年收入同比增长11.70%至36.18亿港元，毛利同比增长16.80%至人民币9.20亿港元，净利润同比减少23.60%至2.90亿，营业收入和净利润增长率方向相反。2017年上半年公司整体的毛利率为25.41%，去年同期为24.40%，上升1.01%，主要原因为手机部分收入占比及盈利提升所致。就费用支出来看，2017年上半年行政费用占比大幅度上升至10.92%，与2016年上半年的7.92%相比，上升3%左右。同时其它经营开支净额项目大幅增加超8000万，这两者是净利润同比下降的主要原因。
　　公司2017年外壳的出货量预测为8000万套，而去年同期为6000万套，同比增长33.33%。而我们看到公司上半年手机外壳部分的营收从去年同期的20.91亿港元增长至23.56亿港元，同比仅仅增长了12.70%，在今年产能保持不变假设下，我们认为公司的出厂ASP 下降大约15%-20%左右。而从公司客户占比信息来看：2016年小米占50%，华为25%，Oppo 20%，其他5%；而2017年小米占60%左右。华为20-25%左右，Oppo 10%左右。公司的出厂ASP 结构分布发生变化。
　　公司未来最大的增长点来自于未来防水材料单机价值和市场份额在美国大客户的变化。以及随后在安卓机器的市场渗透率的提升。公司今年的资本支出大概为8-10亿。
　　【投资建议】
　　随着电子行业传统旺季的到来，我们估计下半年公司业绩将明显好于上半年。我们给予公司2017年，2018年，2019年的每股收益为0.17港元，0.25 港元和0.31 港元。
　　我们给予公司增持评级。