通达为中国领先电子产品外壳一站式服务供货商，预计17年下半年，手机业务盈利将改善，主要来自较低单价的红米手机销售占比将降低，及经营费用及非经营亏损将大幅减少。目前市场给予公司2.75港元的平均目标价，潜在上升空间24%，建议投资者逢低吸纳。
　　17年上半年业绩回顾： 2017年上半年，通达集团收入同比增长11.7%至36.18亿元(港元·下同) ，增长主要来自占总收入65.1%的手机业务同比增加12.7%及通讯设备及其他业务同比增加28.2%。毛利率上升1.0个百分点至25.4%，主要是毛利较高的手机业务及手机产品配件销售比例增加。净利润同比下降23.6%至2.91亿元，净利润率同比下降3.7个百分点至8.0%，主要受防水零件研发费用从7,000万元上升至1.87亿元、来自LeEco / 酷派约5,400万元的应收账款减值(值得一提的是，项目减值是一次性的)、部分关键客户的项目延误、及汇兑亏损所影响，派中期息1.6港仙。目前，华为/小米/ Oppo分别占通达销售额的25%/ 19%/ 5%。
　　维持17年全年手机外壳出货量8,000多万部目标：2017年上半年通达的手机壳业务收入同比增长12.7%至23.56亿元，占总收入的65.1%，主要受惠金属外壳的市场渗透率提升，但受产品组合改变(主要是较低单价的小米产品出货量上升)，使平均单价有所下调影响。管理层预示维持2017年手机外壳出货量达8,000多万部 (2016年：6,000多万部)。
　　防水產品為集團盈利增長上升另一動力：2016年通达扩建厂房，包括为苹果加建一座全新独立厂房，并於2017年可量产。管理层预期2017年防水零部件收入占总收益达8-9%。我们相信除苹果手机生产商需求外，国内中高端手机生产商对防水零部件的需求将快速增长。值得一提的是，通过防水零件与苹果合作，相信通达作为玻璃外壳业务的行业先驱未来与苹果合作的机会将提升，而投资者更不可忽视其进一步合作的潜力。
　　估值及建议：目前，市场预计公司17年至18年的收入增长分别为16%和17%，以及每股盈利增长分别为9%和31%。目前公司股价为2.22港元，对应17年至18年预测市盈率分别为12.4倍和9.5倍。短中期来看：I) 公司维持手机外壳出货量8,000多万部预期，但受上半年销售影响力，公司下调全年销售增长目标从20%降至10%；II) 下半年手机业务整体盈利率将稳步提升，主要来自较低单价的红米手机销售占比将降低；III)防水零件业务增长来自：订单增加/平均售价上涨/市场份额提升； IV) 其他业务表现稳定； V) 2017年下半年经营费用(如高研发费用)及非经营亏损(如来自酷派的应收账款减值)将大幅减少。长期来看：I) 3D玻璃外壳业务将成增长动力；II)汽车内部修饰件将成为公司长远新收入和盈利主要贡献的业务。目前市场给予公司2.75港元的平均目标价，潜在上升空间24%，建议投资者逢低吸纳。
　　风险：1) 智能手机出货量低于预期; 2) 金属外壳单价下跌; 3) 3D玻璃外壳和防水零件采用慢于预期。