通达发布FY2018 盈利警告，预计股东应占溢利将较FY2017 减少40-50%至5.03-6.03 亿港元，主要由于金属外壳出货量及毛利率双双急速下滑。Glasstic 产品还没达到目标利润率（25%以上）。5G 业务对收入贡献将维持在较低水平。我们根据修订后的盈利预测，采用DCF 模型将目标价下修至1.0 港元，相当于7.5 倍2019 年预测市盈率。下调评级为增持。
FY18 预测净利润下降40-50%，因受金属外壳业务影响。由于智能手机出货趋势减弱，通达预警其利润可能由FY17 的10 亿港元下降40-50%至5.03-6.03亿港元。尤其是，全金属外壳产品约占手机出货量的一半，出货量大幅减少，平均售价及毛利率下降，竞争加剧及客户去库存导致撇减存货约1 亿港元。
“Glasstic”（仿玻璃塑料外壳）：尽管管理层认为增长强劲，但预计毛利率将会下降。Glasstic 毛利率已下降至20-25%，低于25%+目标。通达仍乐观预计，2019 年出货量可能会达8,000-9,000 万件（2018 年约为5,000 万件），因为三星/小米在开拓印度/其他新兴市场时大力推广采用了Glasstic 的中低端手机。
2019 年苹果贡献收入有望达2.5 亿美元。随着来自苹果的防水组件订单不断增加，通达预计2019 年苹果贡献收入将同比增长25%至2.5 亿美元，因为Macbook 键盘及iPad Pro 充电器外壳的防水组件均达到全年贡献。通达还计划2019 年为苹果供应配件（如iPhone 快速充电适配器）。
5G 极化基站天线收入贡献目前微不足道。由于通达2019 年下半年才开始出货，我们预计该细分业务FY19/FY21 收入分别达3,000 万港元/3 亿港元，毛利率约为30%。
下调评级为增持。我们预测2019/2020 年收入分别同比增长15%/17%，每股盈利分别同比增长54%/30%。未来两年的主要增长动力包括苹果业务、快速增长的三星业务及中国智能手机品牌对Glasstic 的强劲需求，而通达具备竞争优势。我们根据修订后的盈利预测，采用DCF 模型将目标价下修至1.0 港元，相当于7.5 倍2019 年预测市盈率，上升空间为15%。