事件：4 月16 日微信上线了AI 助手元宝，用户可以将它添加为好友，即可直接在微信聊天界面与其进行互动。根据官方介绍，元宝是腾讯元宝APP 入驻微信的AI 助手，搭载混元和DeepSeek 双模引擎，并无缝衔接微信生态。它目前支持的核心功能包括：一键解析公众号文章、图片和文档（100M 以内），并支持对解读内容做各种智能互动，同时也支持日常陪伴互动。
　　腾讯元宝正式上线微信聊天框，微信生态内AI应用渗透率有望快速提升。腾讯旗下的AI 助手元宝正式入驻微信。用户能在微信框搜索元宝，或直接扫码，将其添加到通讯录，即可与之展开对话。此前，该账号名为“元宝红包封面助手”，本次正式更名为元宝。目前，元宝对话框支持对解读内容做各种智能互动，但是暂时不能支持打车等服务类型。参考文件传输助手，微信生态内AI渗透率有望快速提升。我们认为腾讯微信生态内包含社交、游戏、短视频、公众号、搜索、电商等，将元宝正式接入微信聊天框，本质上是将AI 作为连接整个微信生态的超级枢纽。通过聊天方式，AI 可以触达13 亿级用户数据，实现从信息检索到服务闭环的全链路覆盖。这种模式有望颠覆传统APP 的孤岛形态，元宝由Chatbot 向AI Agent 的转变有望让微信进化为“AI 操作系统”。
　　AI 技术有望从多维度赋能公司业务，带动腾讯增长提速。向后展望，我们认为AI 技术有望从多位赋能公司业务（1）广告营销：打造千人千面的广告模式，同时提升腾讯生态内广告推荐效率以及货币化率水平；（2）腾讯云业务有望重拾增速，迎来估值重估；（3）AI Agent 助力微信进化为“AI 操作系统”，在AI 时代，凭借微信独特的生态以及资源，通过小程序、公众号等实现在垂直领域的服务落地，从而在AI 应用层建立竞争壁垒。
　　投资建议：公司游戏业务步入复苏阶段，同时重视AI 投入，微信作为国民入口级应用有望进化为“AI 操作系统”，AI 亦有望赋能公司广告以及云业务。我们预计2025-2027 年公司实现营收7243/7888/8521 亿元；经调整归母净利润2558/2794/2984 亿元；对应PE 分别为15.2/13.9/13.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏政策风险；游戏流水不及预期；宏观经济复苏不及预期；视频号发展不及预期。