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腾讯控股(00700.HK)2025Q1业绩点评:AI赋能广告游戏 生态助力产品差异化

东吴证券股份有限公司2025-05-20
  营收、利润超预期:2025Q1 公司实现营业收入1800.2 亿元(yoy+12.9%),高于彭博一致预期的1756.0 亿元;Non-IFRS 归母净利润613.3 亿元(yoy+22.0%),高于彭博一致预期的596.8 亿元。
  AI 对游戏和广告产业产生实质贡献:
  网络游戏收入595 亿元,同比+23.7%,高于彭博一致预期的552.6亿元。国内游戏收入429 亿元(yoy+24.3%,qoq+29.2%),高于彭博一致预期的402.7 亿元。国际游戏收入166 亿元(yoy+22.1%,qoq+3.8%),
  高于彭博一致预期的153.8 亿元。未来公司游戏业务有望在运营优化、AI 应用和品类拓展的驱动下持续发展。
  广告收入319 亿元(yoy+20.4%),高于彭博一致预期的309.2 亿元。广告收入增长得益于用户参与度提高、AI 升级及微信交易生态系统优化。AI 正在通过提升广告点击率、精准推送等方式助推广告业务发展,未来预计将进一步注入活力。
  金融科技及企业服务:2025Q1 金融科技及企业服务收入549 亿元,同比+5.0%,低于彭博一致预期的550.7 亿元。金融科技受益于消费贷款服务及理财服务收入增长;企业服务受益于云服务收入及商家技术服务费增长。消费贷款服务方面,资产质量持续改善,未来仍有长期增长空间。
  盈利预测与投资评级:公司持续释放业绩,且拥有强大的壁垒,因此我们维持此前2025-2027 年经调整净利润为2441/2693/2984 亿元,对应2025-2027 年PE(Non-IFRS)为18/16/14 倍(港币/人民币=0.92,2025年05 月18 日)。公司仍具有坚实的业务壁垒,生态强大,视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长,所以我们维持公司“买入”评级。
  风险提示:政策监管风险;运营数据低于预期;变现节奏低于预期。

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