结论与建议：
　　腾讯在腾讯云首批响应OpenClaw 热潮，采取一键部署等便利举措；在QQ 和企业微信端接入OpenClaw 实现办公助手和聊天助手等功能，并且推出WorkBuddy 作为腾讯官方简化版小龙虾的简易安装软件。目前腾讯通过全产品线加速对接OpenClaw，已初步将开源程序转化为了“腾讯AI 生态”的重要一环。
　　考虑到AI 时代Agent 依赖接入端口的流量，腾讯在社交流量入口占据绝对优势，我们维持“买进”评级。
　　云为核心、企业微信+QQ 为支点，腾讯全力接入OpenClaw 相关生态：
　　腾讯云是国内首批响应OpenClaw 的云厂商之一，迅速上线了OpenClaw官方应用模板，用户只需在控制台简单选择后即可完成部署，避免了复杂的环境配置问题。而接入渠道端，官方在B 端和严肃办公场景下首推企业微信，在3 月9 日企业微信正式更新“OpenClaw 接入智能机器人”专区，可简易接入OpenClaw 面板，辅助企业微信的群管理、聊天内容管理、智能表格、调用企业API 等功能。此外QQ 也开放了AI 智能体工具OpenClaw 相关的QQ 机械人，只需QQ 扫码登录即可完成开发者账号注册，创建最多5 个独立的QQ 机械人，绑定至OpenClaw 环境后可对QQ内的聊天记录、群管理等实现辅助功能。此外公司还发布了WorkBuddy作为腾讯版小龙虾，可直接下载至本地，解决开源项目OpenClaw 部署复杂、门槛高的问题，让普通办公用户也能“开箱即用”地拥有强大的本地AI 助手，并且拥有腾讯官方安全和权限相关的管理机制，安全性方面解决了个人部署OpenClaw 可能面临的隐私泄露和文件删除风险。目前微信可通过企业微信间接使用OpenClaw，未来或将正式直接接入相关功能。
　　腾讯多款产品正全力接入OpenClaw 相关生态，持续提升AI 赛道竞争力。
　　接口优势有望帮助公司在AI 赛道后发先至，加速追赶领跑者：通过以云为核心、接口产品为支点的组合拳，腾讯成功将开源的OpenClaw 转化为了自己生态内的“事实标准”，用户只要想在QQ/企微里用最强的AI 助手，腾讯云+ OpenClaw 几乎成了唯一且最优的解决方案，极大地激活了其云业务和社交生态的活跃度。
　　过去腾讯在AI 端进展速度相较于竞争者偏慢是市场投资者的主要担心点，但我们认为AI Agent 时代流量接口至关重要，腾讯旗下的微信、QQ等作为中国占比极高的软件端流量接口，能最快普及相关开源Agent 项目，通过“云+端+社交”的全方位发力，用流量接口带来的“生态红利”对冲大模型领域的劣势，从而推动公司在AI 赛道领域后发先至、加速追赶领跑者。未来如果微信正式直接接入OpenClaw 或是进一步推出自主开发的相关微信Agent 助手，未来有望在AI 时代确保公司维持互联网核心龙头地位。
　　25Q3 游戏业务高速增长，海外游戏业务增速超市场预期： 25Q3 公司实现收入1929 亿元，同比+15%，环比+5%；实现经营盈利636 亿元，同比+19%；Non-IFRS 归母净利润726 亿元，同比+18%。业绩增长主要来自于游戏业务表现亮眼，Q3 增值服务收入同比+16%至959 亿。其中国内游戏增速15%，考虑到去年同期《DNFM》新游带来的高基数，增速表现符合预期；海外游戏增速43%，海外市场增速再超预期。国内游戏主要是《三角洲行动》持续火爆，新游《无畏契约》手游版表现良好，此外《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏同样维持正增长；海外spuercell旗下如《皇室战争》高速增长，新游《消逝的光芒：困兽》同样表现不俗。Q3 社交网络收入同比+5%至323 亿，主要得益于视频号直播收入、音乐付费会员收入和小游戏平台服务费的增长。
　　AI 有望短期内持续提升游戏/广告两大核心业务：当前AI 游戏已初步实现了玩家与智能NPC 的优秀交互，未来游戏或可全程由玩家和主角语音交流引导，通过不同决策带来不同的剧情走向和场景生成，实现“千人千面”的游戏效果。此外Sora2、Seedance 等AI 视频大模型展现了极强的低成本动画效果，有望极大减少游戏制作的成本和时间，大幅提升游戏产品的创造上限和开发成本。腾讯作为国内游戏核心厂商兼具强大AI 研发能力，未来游戏业务将具备进一步增长潜力。此外AI 同时也将赋能用户提升平台点击量、匹配用户潜在需求，为广告主提供的更高的投资回报率，有望优化腾讯广告业务的盈利能力。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年净利润分别为2253/2563/2905 亿元，YOY 分别为+16.1%/+13.8%/+13.3%；EPS 分别为24.6/28.0/31.8 元，当前股价对应2025-2027 年P/E 为22/20/17 倍，维持“买进”建议。