腾讯宣布将于3 月18 日发布2025 年第四季度及全年财报。财报发布后，公司将于北京时间20:00 举行业绩会。
　　2025 年第四季度及全年财务一致预期
　　根据Visible Alpha 的一致预期，第四季度收入为1938 亿元，同比增长12.4%；全年收入为7512.3 亿元，同比增长13.8%。按收入细分，增值服务四季度预期为891.2 亿人民币，同比上升12.8%；全年预期为3684.7 亿人民币，同比上升15.5%。
　　营销服务四季度预期同比上升18.2%，至414 亿元人民币；全年预期同比上升19.7%，至1453 亿元。营销服务收入预计延续高同比增长，视频号与电商货币化成为广告增长的主要驱动力，预计客单价以及加载率仍有上升空间。四季度预计云和金融将录得610.6 亿元人民币，同比增长9%；全年录得2284.5 亿元，同比增长8.2%。
　　利润端，体现核心业务的四季度Non-GAAP 归母净利润录得639 亿元人民币，同比增长15.5%；全年2596 亿元人民币，同比增长16.6%。
　　长青游戏维持稳健表现，资源聚焦核心IP 与高质量出海
　　业绩会中，管理层预计将展现公司在硬核品类及多端发行的突破性进展。国内方面，腾讯长青游戏矩阵已扩充至 14 款以上，旗舰产品《王者荣耀》与《和平精英》流水表现稳健。作为 2025 年核心增量，《三角洲行动》成功验证了“端手互通”的全球发行模式，Q4 在国内及海外市场均表现出极强吸引力，正式跻身公司新的长青产品梯队。同时，潜力长青产品如《地下城与勇士：起源》的商业化进程稳步推进，在 Q4 及后续财季持续增厚毛利。备受关注的开放世界新游《王者荣耀世界》已定档四月测试，有望在上线初期呈现较好的自然量转化。海外业务方面，预计全年海外收入占比稳步提升，向“国内海外各半”的目标靠拢。《BrawlStars》、《PUBG MOBILE》等表现强劲，叠加近期谷歌应用商店宣布下调抽成比例，海外游戏业务的整体利润率具备一定的优化空间。此外，公司主动剥离天美蒙特利尔等高不确定性的重资产项目，显示资源正向高确定性的自研管线集中。
　　营销服务受益电商闭环，视频号与微信小店驱动估值提升
　　营销服务业务在视频号商业化与微信电商生态重构的驱动下，预期保持远超行业的稳健增长。在量价逻辑上，视频号广告加载率目前仍处于上行通道，叠加微信小店的深度融合，进一步激活了社交电商流量，显著提升了商家的转化效率与投放意愿。随着微信小店打通搜索、公众号及对话框，腾讯正在构建一个更高 ROI的站内变现闭环，这不仅能有效减少流量损耗，更将直接提振客单价。
　　在盈利质量上，营销服务业务的毛利率有望受益于收入结构的优化（即内循环广告占比提升）而进一步提升。同时，大模型在广告投放端（如 CTR 转化率优化）的持续赋能，配合公司整体降本增效的进行，促使公司净利润持续增长。
　　智能体多矩阵重塑分发，锁定 AI 时代入口
　　在 AI 应用端，微信已正式上线多项核心功能，包括微信输入法内置的“问AI”功能及搜索框集成的深度思考模式。与此同时，据报道腾讯正秘密开发一款代号为“绝密级”的微信 AI 智能体项目，该项目自 2025 年上半年启动，拟于 2026年年中灰度测试，并于第三季度向 14 亿全量用户开放。该智能体将以对话入口形式嵌入微信，直接接入数百万个小程序，可替代用户完成打车、外卖、订票等生活化任务。这一打法标志着腾讯的战略转向，即放弃推广独立 App（如元宝），转而复用微信社交红利，通过原生服务化重构移动端 AI 应用分发逻辑，正面挑战阿里巴巴通义与字节跳动豆包的先发优势。近期发布的“养虾”智能体矩阵（如QClaw、WorkBuddy 等）已初步展现了“移动指令+PC 执行”的跨设备能力，进一步锁定了 Agent 时代的应用分发权。
　　云业务出海寻求增量，投资布局聚焦前沿科技
　　云与企业服务板块持续侧重运营效率与利润质量。腾讯云在实现盈亏平衡后，正通过“算力基建+AI PaaS 工具”的双轮驱动模式拓展海外 B 端市场。例如近期法兰克福数据中心的扩容，以及发布可分钟级生成资产的“混元 3D”引擎，展现了其在海外输出实效 AI 工具的策略。同时，公司持续通过投资布局前沿科技，如近期增持早筛技术公司 Insighta，深化“AI+医疗”的长线布局。
　　随着消费市场的企稳，金融科技业务收入预期呈现边际改善，财富管理等高毛利业务的利润有望逐步释放。
　　整体而言，预计今年公司整体收入得到改善；降本增效持续进行，销售、管理费用率低于预期，期待AI 商业化和微信小店的亮眼数据披露。同时期待管理层在电话会上能给出更清晰的指引。