第三季度收入和利潤符合市場預期：首三季度收入人民幣3609 億元（+YoY9.6%）,其中服務收入3286 億元（+YoY8.0%）,股東應占利潤245億元（+YoY5.2%）,剔除去年出售附屬公司的一次性稅後收益後，同比增長12.0%。單季度，第三季度收入1186 億元（+YoY7.9%）,其中服務收入1072 億元（+YoY6.4%），股東應占利潤62 億元（+YoY12%）。EBITDA 為1004 億元（+YoY4.3%）,EBITDA 率為30.6%。公司收入和利潤都實現雙位數增長，符合市場預期。
移動和固網寬頻ARPU 企穩回升，天翼雲翻倍增長：前三季度，移動通信服務收入為1483 億元（+YoY5.6%），移動用戶淨增1746 萬戶，達到約3.90 億戶，5G 套餐用戶淨增6324 萬戶，達到約2.51 億戶，滲透率達到64.4%，移動用戶ARPU 為45.5 元(+YoY0.2%) 。公司固網及智慧家庭服務收入達到894 億元（+YoY4.6%），有線寬頻用戶達到1.79 億戶，智慧家庭收入保持快速增長，拉動寬頻綜合ARPU 達到46.6 元(+YoY1.1%)，智慧家庭價值貢獻持續提升。得益於公司積極推動數位經濟和實體經濟的融合發展，助力社會數位化的轉型，公司產業數位化收入達到856 億元，可比口徑同比增長16.5%，天翼雲收入繼續保持翻倍增長。
適度增加能力建設投入，築牢產業數位化發展：公司積極推進降本增效，強化費用管理，使得經營費用支出增長速度與收入的增長速度良好匹配，釋放經營效益。前三季度公司經營費用為3306 億元（+YoY9.9%）,主要是網路運營及支撐成本和其他經營費用增長所致，其中網路運營及支撐成本1063 億元（+YoY10.0%）,主要是公司適度增加雲網和5G 方面投入，支持產業數位化業務的發展。
維持目標價3.9 港元，買入評級：我們維持公司盈利預測不變，當前股價對應 2022-2024 年市盈率分別為 8.4/7.4/7.0，參考公司歷史估值與對比全球運營商的估值，給予中國電信港股2023 年10 倍PE，對應3.9 港元的目標價，維持買入評級，較當前股價有 35%的上行空間。
風險提示：運營商市場競爭加劇；公司分紅派息不及預期；公司產業數位化業務發展不及預期；公司移動和固網寬頻ARPU 提升不及預期；公司與中國聯通共建共用業務發展不及預期等。