信利国际自14 年1 季度以来首次报告盈利增长，主要是得益于营收企稳和利润率改善。惠州的新AMOLED 生产线目前正在安装，将于16 年3季度投产。与此同时，设备安装导致惠州新厂的亏损扩大。公司计划至2016年底实现50%的AMOLED 生产良率，这样一来AMOLED 生产线就能实现盈亏平衡。由于基数较高，我们预测16 年2 季度盈利同比基本持平。
　　维持对该股的持有评级，目标价上调至2.65 港币。
　　支撑评级的要点
　　盈利恢复正增长。公司16 年1 季度盈利同比增长12.9%，这是14 年1 季度以来盈利首次实现正增长，主要是得益于智能手机显示屏市场竞争趋稳以及汽车和工业产品贡献上升带动的利润率改善。销售收入同比增长0.5%，利润率同比提升1.6 个百分点至12.6%。
　　智能手机产品仍在下滑，非智能手机业务稳定增长。智能手机显示屏和触摸产品平均价格同比下滑30%以上。全贴合模组(TLI)同比114%的出货量增长部分抵消了智能手机产品销售收入的下滑。得益于销量上升，手机摄像头模组的销售收入增长34%。公司计划在2016 年内推出双摄像头模组。为节省投资并实现生产灵活性，公司开发了其自有的不需要主动对准(AA)设备的双摄像头产品流程。汽车和工业产品销售收入同比增长10%，推动了总体毛利率上升。
　　2016 年AMOLED 生产线的收益率将有所提升。公司惠州工厂将分别从16 年2 季度和3 季度开始生产TFT 和AMOLED。公司计划至2016年底使AMOLED 生产线实现50%的良率，这样AMOLED 生产线就能实现盈亏平衡。公司目前已对惠州工厂投资了50 亿港币，总投资最终将达到63 亿港币。公司还将于2016 年5 月对一条G5 TFT 生产线投资40 亿港币，并通过银团贷款来为该项目融资。
　　评级面临的主要风险
　　智能手机显示屏产品价格下跌快于预期；AMOLED利润率改善慢于预期。
　　估值
　　维持持有评级，目标价上调至2.65 港币。由于预期利润率上升，我们将2016 年盈利预测上调7%。我们的目标价对应8倍2016 年预期市盈率。