我们的研究显示国内手机品牌采用AMOLED的趋势加速(2016年上半年占新手机型号30%,相比15年为9%)﹔我们相信信利国际会在这大趋势下明显受益,基于公司累积多年的研发经验以及在AMOLED的先发优势
我们预期公司下半年盈利持续改善,以及AMOLED合营公司的盈利能力将在2017-18年度体现,因此把公司2016-18年度的每股盈利预测上调9-24%
上调至买入评级﹔我们建议投资者在第四季公司AMOLED量产前买进。我们对公司在AMOLED的出货量及盈利能力充满信心,因此我们2016-18年的每股盈利预测较市场共识高12-25%
2017-18年:AMOLED强劲需求的主要受益者
我们相信,信利国际凭借在PM/AMOLED显示屏领域15年以上的研发经验和最近AMOLED的小规模生产,公司将在2017年度受惠于国内智能手机品牌对AMOLED的强劲需求。假设公司2017年度AMOLED的产量为15k/月大板(良率50%、平均售价30美元),而TFT-LCD的产量为60k/月大板,我们相信公司惠州的厂房将在2017年第一季实现收支平衡,同时我们预测公司2017和18年度联营公司的收入为3,000万和4,000万港元,相对2016年度的6,500万港元亏损。基于国内AMOLED产品需求的确定性高, 以及我们预计TFT-LCD/AMOLED的良率将在第四季开始改善,我们把2016-18年度的每股盈利预测上调9-24%,以反映2016年较高的毛利率和2017-18年AMOLED的利润贡献。
第二季度预览︰收入和盈利稳步回升
公司将于8月中公布2016年第二季业绩,在指纹识别模组产能提升,以及手机镜头模组/全贴合产品稳健增长的带动下,我们预期公司的收入和净利润将同比增长4%和9%(第一季︰同比增长1%和13%)。受惠于产能利用率上升和显示屏/指纹识别模组单价下行压力降低,预计公司第二季毛利率和经营利润率将为12.3%和8.3%(第一季为12.2%和7.1%)。我们认为公司下半年在指纹识别模组的新增产能(由上半年的每月2kk-3.5kk套上升至下半年的每月5kk-7kk套)和车载的OGS/TLI产品放量的带动下,公司的增长动力将会持续。
中国手机品牌大量采用AMOLED利好公司,上调至买入评级
我们对信利国际AMOLED的出货量和盈利能力充满信心,因此我们2016-18年度的每股盈利预测比市场共识高10-20%。由于信利国际的盈利将在2016-18年度回升,且AMOLED产品处于上行周期,我们把目标市盈率从以前的8.5倍上调至12.0倍,较公司的3年历史前瞻市盈率的平均值高1个标准差,与同业的平均市盈率相若,新的目标价为4.86港元。即将出现的催化剂包括指纹识别模组产能提升及AMOLED生产放量等。