信利国际:领先的智能终端显示解决方案供应商
公司自1991 年于港交所上市以来保持稳健发展,目前已经成为国内领先的智能终端显示解决方案供应商,主要业务包括显示屏以及智能手机零组件。近年以来,公司在原有业务的基础上不断拓展新的业务方向,车载显示屏、OLED 显示屏、指纹识别模组、玻璃盖板等新兴业务发展迅速,进一步丰富了公司的产品线。
消费电子零组件业务触底回升:触控屏业务竞争趋缓,摄像头模组规格持续升级
过去几年间,触控屏行业趋于竞争激烈,绝大多数触控屏厂商陷入微利甚至亏损状态。随着行业洗牌的深入,部分中小型的触控屏企业倒闭,行业竞争逐步趋于理性;同时,车载触控屏市场的发展也将在一定程度上对冲智能手机触控屏市场下滑的影响。我们认为公司触控屏业务下滑的压力将逐步减轻,盈利能力有望出现回升。另外,随着双摄像头在高端手机中的加速渗透,以及手机摄像头像素升级的趋势持续,手机摄像头市场有望继续保持快速增长。公司凭借其技术以及客户优势,摄像头模组业务将保持高增长。
顺应消费电子新潮流,指纹识别和盖板玻璃业务成为公司增长又一极
指纹识别行业伴随着苹果的引领,在过去几年中取得快速发展,信利国际凭借其积累的模组封装优势和客户储备切入指纹识别模组领域,实现快速增长,其2016 年指纹识别模组出货量预计接近4000 万只,出货量国内领先;而盖板玻璃与公司原有的手机显示屏以及触控模组业务形成良好延伸,公司积极扩充产能并力图实现差异化的产品供货,未来也将成为公司业绩的重要贡献之一。
积极布局TFT 显示屏市场,车载与工业医疗显示屏成新增长点
由于车载以及工业医疗显示屏对寿命以及性能上的更高要求,其价格相比同尺寸的其他显示屏应用更高,利润水平也更高;同时,供应链相对稳定,一旦切入就能够获得相对稳定的订单。信利国际积极开拓车载以及工业医疗显示屏市场,已经成功为汽车领域的大众、通用、福特以及工业医疗领域的ABB、Sharp 等国际巨头供货。
OLED 行业趋势明确,信利国际占据国内领先地位
OLED 行业在苹果的引领下,行业趋势逐步明确,国外三星、LG 以及国内的京东方、华星光电、和辉光电等厂商加速扩产。信利国际在AMOLED 产品上率先实现量产。2016 年11 月25 日,信利(惠州)G4.5 AMOLED 生产线实现量产,赶上了2017~2018 年显示屏升级潮,将成为其显示屏业务未来盈利的有利支撑。
盈利预测与评级
公司的消费电子零组件业务竞争趋缓、盈利能力提升,显示屏领域则积极切入车载以及工业医疗市场,同时在OLED 浪潮中保持领先的行业地位。公司2017 年1 月3 日收盘价为2.92 港元,按照当日汇率折算成人民币为2.62 元人民币。我们预计公司16~18 年EPS 分别为0.25/0.27/0.28 元人民币,对应PE 分别为10.59/9.65/9.37 倍。我们看好公司行业潜力以及未来发展,给予公司“买入”评级。
风险提示
港股与A 股市场环境差异,投资风格差异,港元与人民币之间汇率风险;传统消费电子零组件业务竞争加剧、价格下滑的风险;车载显示屏市场拓展不及预期的风险;OLED 业务进展不及预期的风险。