投资要点
信利国际是国内领先的显示屏与智能终端解决方案供应商。目前公司以面板为核心业务，产品线扩展至多项电子制造业务：触摸屏、摄像头、指纹识别模组等。公司是中国最大的智能手机零部件制造商和全球顶级车载显示屏供应商。车载显示领域，16 年公司在全球市占率为8%，黑白显示屏出货量高居第一。
OLED 东风起，公司铸造成长新引擎。OLED 市场需求持续增长，到2020 年预计将超过2000 万平方米。伴随苹果iPhone X 发布，OLED 已跨越应用拐点，进入快速提升阶段。为抢占市场，公司大力布局OLED 产线——惠州项目：具备主流6 寸量产能力，目前以智能穿戴设备为主，客户导入进展顺利，产能迅速爬升，年底有望实现量产。仁寿项目：预计2019年上半年开工建设，2021 年开始量产，规划产能30k/月。我们认为，继惠州OLED 产线后，公司在AMOLED 领域的技术及工艺积累已进入业内前列，公司未来有望凭借6 代产线继续扩大AMOLED 优势。
车载屏打造新增长极，剑指全球前三。公司车载业务领先，16 年全球出货排名第六，占比8%，三年内呈数倍增长；客户基础深厚，目前全球车载终端客户覆盖率已超过80%，2017 年底有望达到95%。同时汽车业务具有更高的壁垒、毛利和产品周期，我们认为车载屏幕将成为公司未来重要业绩支撑，推动公司“去手机化”进程加速，展望18-19 年高增长。汕尾G5 TFT 产线预计17 年底将进行试产，规划将全部用于车载业务，未来将无缝承接G4.5 产线的缺口，助力公司车载业务的成长。根据我们测算，未来汕尾5 代TFT-LCD 订单开出后，公司市占率有望提升接近一倍，利润贡献进一步提升。
触控业务下行周期见底，新领域拓展应用范围。公司触控模组的产品结构主要是外挂式，随着亏损企业退出市场，行业洗牌加速，下行周期接近尾声，业务下滑压力减轻，公司毛利趋稳。叠加公司加强供应链管理，成本控制、高端产品布局等方面的优势，触控业务盈利能力有望回升。此外，17H1公司触屏业务下滑，主要受智能手机屏幕比例由传统16：9 转变至18：9趋势所影响，目前公司已顺利完成产品换档。目前公司已有多个18：9 项目积极开发中，预计将于2017Q4 开始陆续进入量产。
双摄2.0 时代到来，模组业务再次迎来技术红利。摄像头1.0 时代，公司凭借高像素为特征的中高端摄像头征服市场，业务规模初次提升。摄像头2.0 时代，双摄市场快速增长，公司凭借精密的模组工艺立足市场，深度获益全面屏+双摄像头时代的技术红利。公司已经成功布局3D sensing 摄像头，其中结构光与高通及Himax 紧密合作，TOF 也与客户紧密配合中，我们预计18 年上半年有项目将进入量产，再一次证明老牌模组厂的实力。
指纹识别仍是主流，业务发展平稳。公司指纹识别模组被国内一线品牌客户采用，预期该业务将继续保持平稳增长，2016 年指纹识别模组出货量国内领先。同时公司也在同步开发虹膜识别等新一代生物识别技术，扩展技术护城河。
魔法玻璃成为新亮点，与其他业务协同性强。公司首创的魔法玻璃盖板具有颜值高、质感好、颜色丰富度高的特点，结合精密镀膜技术，有望成为搭配无线充电和未来5G 通讯的最佳解决方案。扩展玻璃盖板业务不仅有利于培育业绩新增长点，还同其他产品具有较强协同效应，可有效提升触摸屏模组、指纹识别模组、高端智能手机与车载屏的毛利与产品竞争力。
乐视靴子落地，业绩上行可期。公司H1 业绩主要受乐视坏账拖累，影响约4.1 亿港元（一次性计提坏账准备5.5 亿港元，信用保险赔付约1.4 亿港元）。公司已对乐视致新和乐视控股提起诉讼，要求退还已支付的人民币2.4 亿港元。我们认为，公司已理顺与乐视的利益关系，并对未来发展充满信心。考虑到公司整体经营稳健，各项业务进展顺利以及目前乐视坏账一次性落地，因此未来业绩反转上行可期。
投资建议：考虑惠州厂公司持股53%情况下，我们预计公司2017-2019 年备考归母净利润分别为3.70\12.0\15.2 亿港元，对应EPS 0.12\0.39\0.49港元（股本数30.7 亿），对应17-19 年PE 为30x\9.4x\7.4x，PB 仅为1.45\1.25\1.07。
作为兼具OLED 产能规模与经营效益的公司，公司有望深度受益行业爆发，迎来业绩与估值的双提升；同时车载业务进展顺利，随着惠州G4.5 代线量产和汕尾G5 代线建设进展加速，公司有望打通产能瓶颈，跻身全球前三；摄像头、触摸屏等业务受益技术升级红利，展望新一轮成长周期；玻璃盖板打造未来亮点。A 股、H 股可比公司18 年估值21.61 倍，考虑到H股与A 股的估值差异，给予公司18 年15 倍PE，目标价5.85 港元，给予“买入”评级！
备注：当前港币对人民币汇率：0.8456
风险提示： 消费级LCD 价格加速下滑