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信利国际(0732.HK):车载显示龙头强势崛起 OLED和光学摄像助力腾飞

西南证券股份有限公司2017-12-06
投资要点
大陆车载显示龙头崛起,加速显示业务去手机化进程。大陆液晶面板行业发展迅猛,全球市场份额一路飙升,大尺寸面板供给占有率有望坐上第一宝座。在汽车电动化、数字化、网联化驱使下,车载显示带动LCD 面板需求增长,未来五年全球出货量有望翻番。信利是大陆车载显示龙头企业,车载TFT-LCD 出货量占全球8%,惠州4.5 代线和汕尾5 代线近两年相继投产。车载显示将成为公司未来业绩重要支撑,加速公司显示屏去手机化进程,有望实现高速增长。
信利惠州亏损幅度收窄,新OLED 产线投入提升竞争力。OLED 在显示市场的渗透率将迅速提高,OLED 面板的需求也将迎来爆发,大陆近两年产线投资规模居全球之冠,有望打破国外垄断局面。信利惠州4.5 代线已开始量产AMOLED显示屏,随着产能爬升、产能利用率和良率的提升,惠州AMOLED 产线亏损幅度逐步收窄,盈亏平衡点将至。未来仁寿6 代AMOLED 线的投产将大力提升公司在中小尺寸OLED 市场的竞争力。
双摄模组大规模量产,3D Sensing 模组占据先机,光学摄像业务驱动未来。双摄和3D Sensing 的确定性趋势下,摄像头模组有望量价齐升,市场将迎来爆发。
信利作为全球前十大摄像头模组企业,双摄模组已经大规模量产。子公司信利光电与高通、奇景合作开发3D 感应摄像头,信利光电负责模组制造,有望在2018 年贡献业绩。3D 感知摄像是光学领域未来最强的趋势之一,信利已抢占市场先机。
指纹模组发展平稳,玻璃盖板扩充产能。未来五年指纹模组市场复合增长率将达到19%;信利指纹模组被国内一线品牌客户采用,技术方案齐全,并布局指纹识别感应层集成于玻璃的方案,为全屏指纹识别打下基础。手机外壳去金属化趋势下,玻璃盖板市场将迎来爆发,未来三年渗透率有望达到50%;信利玻璃盖板月产能已超过300 万片,积极扩充产能提升竞争力。
估值与评级:预计公司未来三年归母净利润复合增长率在32%左右。公司是国内领先的显示与智能终端供应商,丰富的产品线和一线品牌客户关系打造平台型企业优势。我们给予公司2018 年17 倍PE 估值,对应目标价5.44 港元,给予“买入”评级。
风险提示:产线或无法按期投产的风险;车载市场拓展或不及预期的风险;OLED进展或不及预期的风险。

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