2019 年业绩略高于我们预期
　　公司公布2019 年业绩：收入372.8 亿元，同比下滑4.4%；归属母公司净利润7.47 亿元，同比增长10.2%（2018 年1-12 月、2019年1-12 月业绩未经审计）。归母净利润略高于我们预期，主要是毛利率略高于我们预期。
　　机顶盒业务盈利大幅改善：1）子公司创维数字2019 年收入同比增长9%，其中海外收入同比增长34%。公司机顶盒全球竞争优势明显，未来继续在家庭智能终端、关联的宽带接入产品、超高清显示以及运营与服务四大方向布局。2）得益于上游零部件价格降低以及销售结构改善，创维数字2019 年毛利率同比+4.9ppt，净利润同比大幅增长91%至6.32 亿元。
　　彩电业务依然面临较大压力：1）2019 年创维多媒体业务（包含电视产品及互联网运营）收入215 亿元，同比下滑13%；全球彩电出货量1581 万台，同比+3%。2019 年多媒体板块贡献营业利润3.6 亿元，利润率仅1.7%，2）国内彩电市场竞争激烈，产品均价面临下行压力。公司国内彩电销量同比+3%，但收入下滑15.8%。
　　3）2019 年彩电出口面临中美贸易摩擦、全球需求不景气的压力，公司策略性放弃部分低毛利订单，导致海外彩电收入下滑19.2%。
　　4）互联网运营业务2019 年收入增长50%至8.26 亿元，酷开系统在国内累计终端达到4430 万台，月活用户数2894 万人。
　　发展趋势
　　疫情对一季度销售有较大的负面影响，2020 年1-2 月，公司彩电国内出货量同比-53%，海外出货量同比-3%。我们预计随着海外疫情发展，3 月开始彩电出口也面临较大压力，但智能电视、智能机顶盒运营或将受益。
　　盈利预测与估值
　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年6.2 倍/5.3 倍市盈率。维持中性评级，由于疫情影响导致市场较为悲观，板块估值下移，我们下调目标价14.5%至1.95 港元，对应7.1 倍2020 年市盈率和6.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有14.0%的上行空间。
　　风险
　　疫情负面影响超预期；市场竞争风险。