1Q20 年业绩高于我们预期
　　公司公布1Q20 业绩：收入67.5 亿元，同比下滑26.3%；归属母公司净利润2.03 亿元，同比增长91.5%。由于最新税项政策下，公司部分收入不再属于增值税应税收入，1Q20 毛利率同比提升较多，导致业绩高于我们预期。
　　机顶盒业务改善势头被疫情打断：1）子公司创维数字1Q20 收入同比下滑17%至17.1 亿元，归母净利润同比下滑33%至0.78 亿元。
　　2019 年创维数字收入、净利润分别同比增长9%、91%。2）2019年创维数字国外收入占比36%，并且国外业务毛利率显著高于国内市场（2019 年国内、国外毛利率分别为19%、27%），我们预计2Q20 公司机顶盒出口面临全球疫情扩散的压力，海外收入占比降低对毛利率也存在一定负面影响。
　　国内彩电销售下滑较多：1）多媒体业务收入40.0 亿元，同比下滑22%。其中，中国电视收入同比-32%至24.3 亿元，出货量同比-30%至144 万台；海外电视收入同比-6.4%至13.1 亿元，出货量同比-6%至153 万台。2）互联网运营业务受益于疫情期间消费者电视观看时长增加，收入同比+36%至2.64 亿元。1Q20 末累计激活智能终端4679 万台，日活用户数19 万人次，相比2019 年日活用户数增加了22%。
　　发展趋势
　　随着海外疫情发展，我们预计2Q20 公司彩电业务和机顶盒业务的出口面临较大压力，同时奥运会推迟也不利于全球彩电需求提升。
　　盈利预测与估值
　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年6.3 倍/5.3 倍市盈率。维持中性评级和1.95 港元目标价，对应7.1 倍2020 年市盈率和6.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有13.4%的上行空间。
　　风险
　　疫情负面影响超预期；市场竞争风险。