中国联通2021 财年首三季度业绩符合我们的预期。服务收入同比上升7.3%。EBITDA 同比上升2.2%，而股东净利同比上升19.4%。
　　我们预计2021 年第四季度服务收入将稳步增长。由于5G 套餐用户占比的持续增长以及预期上升的移动用户基数，我们预计移动服务的收入在2021 年第四季度将稳定增长。由于用户数的增长和预期稳定的ARPU，我们预计固网宽带服务收入将在2021 年第四季度同比上升。由于公司增加IDC 机柜的计划，我们预计IDC 业务的收入在2021 年下半年将实现两位数的同比增长。因为旺盛的市场需求，我们预计云业务的收入将保持强劲。
　　我们预计2021 年第四季度运营费用将快速增长。在2021 年第四季度，我们预计网络、运营及支撑费用的增长将高于服务收入的增长，而员工成本、其他经营及管理费用的增长将基本符合服务收入的增长。我们预计2021 年第四季度的销售和推广费用以及折旧和摊销将出现小幅增长。我们预计2021 年的EBITDA 利润率将同比下降，但EBITDA 将同比增长。
　　我们维持5.60 港元的目标价和“买入”的投资评级。我们下调2021-2023 财年每股盈利预测0.2%/ 0.5%/ 0.8%。目标价相当于9.5 倍、8.6 倍和8.1 倍2021-2023 财年市盈率。