我们上调目标价至8.00 港元并维持“买入”的投资评级。我们预测2023-2025 财年的每股盈利为人民币0.631/ 0.720/ 0.814 元。由于运营商定位的质变，我们上调目标价并维持“买入”的投资评级。
　　我们预计公司的传统主业将稳定增长并保持强劲的盈利能力。中国联通2022 财年业绩符合预期。服务收入同比上升7.8%，而股东净利同比上升16.5%。同时，公司计划将2022 全年每股派息同比提升26.9%至人民币0.274 元。我们预计移动服务和固网宽带业务都将稳定增长，而资本支出的增速将低于服务收入的增速。
　　我们预计产业互联网业务发展将会超过市场预期。由于政务云的强劲需求、运营商在数据安全和云网融合方面的优势、以及对算力网络的大规模投入，我们预计2023 年联通云仍将实现高速增长。数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置，而运营商拥有大量数据资产，我们认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展，其发展进度可能会超市场预期。同时，近两年来中国联通通过合营、并购、战投不断拓展其业务边界，我们认为除了财务上的考虑之外，外延性投资也会帮助公司触达更多的行业数据，从而帮助其数据相关业务的发展。因此，我们认为公司未来在数据要素方面的发展将会超出市场预期。
　　催化剂：派息率的上升，数据要素相关业务的推进。
　　风险提示：产业互联网业务增速慢于预期；投入与效益不匹配。