中兴通讯（“公司”）公布了2021 财年全年的业绩预告。公司预计2021 财年的股东净利将同比上升52.6%-69.0%至人民币65-72 亿元， 基本每股收益预计同比上升52.2%-68.5%至人民币1.40-1.55 元。
我们预计公司的三大主营业务均将保持强劲增长。截至2021 年底，中国已经建成142.5万个5G 基站，我们认为这个数字在当下5G 转型的大环境将继续上升，这将带来在5G相关网络设备上可观的投资额，中兴通讯的运营商业务将因此受益。公司也在通过加强在核心IT 产品方面的竞争力来为政企业务做出努力，如服务器、存储和数据库。对于消费者业务，即便在零部件缺货的情况下，公司将持续在品牌、产品和渠道方面进行投资。
我们预计2022 年毛利率会提升。随着2022 年递延收入的逐步确认，鉴于5G 市场越来越成熟，我们相信整体毛利率仍将保持稳定和强劲。
我们将目标价由32.50 港元下调至30.00 港元并维持“买入”的投资评级。我们下调2021财年每股盈利预测7.7%。目标价相当于16.7 倍、14.1 倍和12.9 倍2021-2023 财年市盈率。
中兴通讯（“公司”）公布了截至2021 年12 月31 日全年的业绩预告。公司预计2021 财年的股东净利将同比上升52.6%-69.0%至人民币65-72 亿元，基本每股收益预计同比上升52.2%-68.5%至人民币1.40-1.55 元。股东净利和每股收益大幅上升主要是由于各业务板块营业收入录得同比增长，毛利率提高，但确认计提资产减值损失约人民币14 亿元，拖累股东净利润的增长。2021 财年4季度中兴通讯的业绩预告低于预期。根据公告，预计2021 财年4 季度股东净利润同比下降13.0%-58.2%至人民币6.5 亿元-人民币13.5 亿元，主要是由于4 季度资产减值损失接近人民币11 亿元所致；鉴于全球芯片供应紧张，考虑到库存材料和生产的周转期较长，公司提前储备了关键原材料，公司基于审慎性原则计提了存货跌价准备。
我们预计公司的三大主营业务均将保持强劲增长。电信业加快步伐构建网络能力的基础设施，回顾2021 年，中国已经建成142.5万个5G 基站，占全球60%以上，覆盖全部地级市城区、98%以上的县城城区、80%以上的乡镇镇区。5G 相关设备总投资达1,849亿元，占电信有形资产投资的45.6%。进入2022 年，我们相信向5G 转型的趋势将继续。2021 年底公司锁定可观的订单，我们预计将在2022 年实现，因此，基于对5G 无线接入网、传输网络、核心网等产品的强劲需求，我们预计2022 年公司的运营商网络业务将稳步增长。中兴通讯除了拥有充满优势的网络能力，公司同时在政企业务方面做出努力。在IT 领域，中兴通讯加强在服务器、存储、数据库等核心产品方面的竞争力，如GoldenDB 继续在商业银行等各个领域不断拓展。为探索5G 的更多可能性，公司组建了两个团队进军矿山和冶金钢铁行业。此外，从长远来看，鉴于公司的网络能力，5G 将极大地拓宽公司在政府和企业业务的市场布局。此外，面对汽车电气化和新能源巨大的市场规模，中兴通讯通过在该等领域建立产品线以扩大其产品组合。我们预计政企市场广阔的市场空间以及公司的积极布局将继续为政企业务带来稳定的增长动能。对于消费者业务，预计公司将持续在品牌、产品和渠道方面进行投资。2021 年公司旗下RedMagic 产品线已涉足元宇宙，希望在未来的竞争中处于领先地位。公司看好游戏板块在元宇宙概念的重要作用，并已引进人才，赋能高质量发展。2021 年公司智能手机出货量同比增长60%至超过1 亿部，其中约50%搭载自主设计芯片。然而，预计全球芯片短缺将对供应方产生负面影响，从而影响消费者业务产品出货量；总体而言，我们预计消费者业务在2022 年仍将保持增长。对于资产减值损失，由于当前芯片短缺问题仍然严重，全球芯片短缺问题仍需数年时间才能解决，因此我们预计2021 年下半年大额的原材料资产减值不会在2022 年再现。
我们预计2022 年毛利率将保持强劲。由于2021 年下半年电信运营商招标项目的部分收入仍未实现，运营商网络业务收入占比整体下降，进而拖累整体毛利率。随着2022 年递延收入的逐步确认，鉴于5G 市场越来越成熟，我们相信整体毛利率仍将保持稳定和强劲。
盈利预测
我们下调2021 财年每股盈利预测7.7%。我们维持之前对2021-2023 财年收入和毛利率的预测不变。我们下调2021 财年的股东净利润预测7.7%，以反映我们对资产减值损失、其他营业外费用以及少数股东权益的调整。
估值
我们将目标价由32.50 港元下调至30.00 港元并维持“买入”的投资评级。考虑到公司在5G 产业的领先地位以及持续投资5G 技术，我们预计中兴通讯将在5G 网络的大规模建设潮中获得充足的电信设备订单。此外，中兴通讯预计还将受益于庞大的ICT 建设需求。目标价相当于16.7 倍、14.1 倍和12.9 倍2021-2023 财年市盈率。