事件：
　　公司披露24 年中报。24H1 实现营业收入41.9 亿元，同比增长28%；调整后归母净利润7.0 亿元，同比增长16%，略超彭博一致预期。
　　投资要点：
　　在线阅读降幅缩窄。根据公司财报，24H1 在线业务收入19.4 亿元，同口径下同比下滑2%（23H1 同口径下同比下滑12%）。分产品看，1）付费阅读降幅缩窄，同比下滑5%（23H1同比下滑7%），MPU 持平为880 万，月ARPPU 同比下滑0.6 元至31.7 元。2）第三方平台收入增速转正，同比增长18%。3）免费阅读仍在收缩，收入同环比仍在下滑。在线业务毛利率50%，同环比均微增。
　　新丽传媒24H1 重点项目密集，但受减值影响利润表现。根据公司财报，24H1 新丽传媒上线电影《热辣滚烫》，剧集《与凤行》《庆余年2》《玫瑰的故事》；共实现收入10.5亿元，净利润3.0 亿元；新丽收入规模与项目确认方式有关，重点关注净利润规模；上半年项目表现突出，但净利润一般，主要受到减值影响；24H1 公司整体电视剧及电影版权的减值亏损为1.85 亿元。新丽24H2 储备剧集《大奉打更人》《哑舍》，均为重点IP，关注项目表现。今年业绩承诺到期，关注后续变化。
　　影游动漫衍生品等其他版权运营继续推进。根据公司财报，剔除新丽的自有版权运营及其他收入24H1 实现收入12.0 亿元，历史新高（23H1/H2 分别为7/11 亿元）。动画年番等构筑基本盘，增量来自于1）影视动漫：《幻宠师》等新番，短剧等。2）授权：1 月/6 月上线授权游戏《斗罗大陆：史莱克学院》/《斗破苍穹：巅峰对决》。授权商品，根据公司公众号，《庆余年2》IP 授权合作超20 个客户，单IP 授权金额年度新高。3）衍生品：品类更丰富，推出盲盒、手办、软周等，上半年卡牌GMV 约1 亿元。24H1 已经完成腾讯动漫收购，24H2 有望贡献收入增量。
　　费用及其他：根据公司财报，24H1 销售及营销开支绝对值增加明显，主要由于影视项目的推广；一般及行政开支绝对值同比微增。分占联营公司及合营企业盈利净额为1.5 亿元，历史新高，对净利润亦有部分贡献。
　　维持买入评级。腾讯动漫已完成收购，衍生品等版权运营进展较好，我们小幅上调24-26年调整后归母净利润为14.04/15.77/17.46 亿元（原预测为13.72/15.04/17.13 亿元），维持买入评级。
　　风险提示：在线阅读业务下滑；IP 授权及运营业务进展不及预期；内容行业监管变化。