事件：2024 年上半年阅文集团实现收入41.91 亿元，YoY+27.7%，经调整归母净利润7.02 亿元，YoY+16.4%。
　　阅读渠道持续升级，合作业务收入增加。2024 年上半年公司在线业务收入19.4 亿元，YoY-2.2%，其中自由平台产品/腾讯产品自营渠道/第三方平台在线业务收入分别为16.94/1.31/1.16 亿，YoY-0.9%/-26.2%/+18.2%。主要由于公司继续优化低ROI 的分发渠道，从而导致免费阅读渠道的广告收入和来自低ROI 用户的付费收入持续减少，自有平台产品及自营渠道的平均MAU为1.76 亿人，同比减少16.9%，但平均月付费用户达880 万人，YoY+0.4%。
　　IP 建设取得重要突破，影视业务尤为亮眼。2024 年上半年公司版权运营收入同比大幅增长75.7%至22.03 亿元，得益于《热辣滚烫》《与凤行》《庆余年第二季》《玫瑰的故事》等爆款剧集、电影、动画带动，以及对IP 授权进行改编的业务规模扩大所致，短剧、衍生品及收藏类卡牌等新业务也于本期间显著增长。同时，IP 业务的显著进步促使公司盈利能力显著提升，经营利润率由去年同期的9.5%提升至10.8%。
　　AI+IP 赋能不断加深。‘妙笔大模型’不断迭代，助力作家提高生产效率；AI 翻译技术帮助海外平台的翻译作品数量快速增长，2024 年上半年海外阅读平台WebNovel 新增了超过1,200 本AI 翻译作品，平台畅销榜前100 的作品中，AI 翻译作品占比约40%。同时，公司也在积极探索AI 技术与有声书、动漫、视频、衍生品等各类IP 内容形态的结合，有望提升优质IP 改编作品的产能，提高优质IP 内容的商业化效率。
　　盈利预测与投资建议：公司作为在线阅读龙头，版权运营能力领先，看好公司在AI 技术加持下变现能力的进一步提升，预计2024/25/26 年公司经调整归母净利润14/16/17 亿元，同比+24%/+11%/+9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：影视剧制作进度不及预期，内容生态发展不及预期。