事件:
　　8 月12 日，公司公告2024 年上半年业绩公告，实现营收41.91 亿元（同比增长28%），经营盈利4.54 亿元（同比增长46%），归母净利润5.04亿元（同比增长34%），Non-IFRS 归母净利润7.02 亿元（同比增长16%）。
　　我们的观点：
　　1、运营情况：2024H1 平台整体平均MAU 为1.76 亿（同比-16.9%），付费用户数为880 万（同比+0.4%），主要由于通过核心付费阅读产品分发更多内容以优化运营效率，导致通过免费阅读渠道获得的用户减少。
　　2、整体业绩：2024 年上半年实现营收41.91 亿元（同比增长28%），主要受到版权运营及其他业务收入带动，Non-IFRS 归母净利润同比增长16.41%至7.02 亿元，超过市场预期。
　　3、在线业务：2024 年上半年在线业务收入19.4 亿元，同比下滑2.2%，自有平台产品的月均付费用户同比减少16.9%，内容供给侧优势稳固，作家数量和作品数量持续增长；AI 翻译技术助力海外平台翻译作品快速增长；自有平台和自营渠道收入受内容分发和渠道分销有所下降，第三方平台收入受分销合作增加小幅上涨。
　　4、版权运营及其他业务：2024 年上半年版权运营及其他业务收入22.5 亿元，同比增长73.3%，影视剧爆款频出，IP 可视化和商业化取得重要突破。未来公司将继续加强全产业链IP 建设，不断探索AI技术与各类IP 内容形态的结合。
　　盈利预测和投资评级
考虑到公司上半年收入利润超预期，我们小幅上调收入及盈利预测，预计FY2024-2026 营收分别为76/79/82亿元，经调整净利润分别为14.1/16.2/17.8 亿元，对应PE（经调整）分别为16/14/13X。考虑到2024 年公司版权业务储备丰富、在线业务优势稳固，根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP 估值，预计公司合计2024 年目标市值283亿元人民币，Target Price 28 元、30 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
活跃用户增速放缓风险、渠道成本快速增加风险、市场竞争风险、反垄断风险、行业估值调整风险、剧集审批风险、内容监管风险等。