事件： 2021 年上半年公司整体收入42.4 亿元人民币，同比增长26%,其中教育业务收入同比激增71.2%至24.1 亿元，超越游戏成为主要收入贡献板块，教育板块经营亏损也大幅收窄86%至3570 万元，实现盈利指日可待；游戏业务收入轻微下滑3.9%至17.6 亿元，与游戏市场上半年整体行情类似；期间公司经营利润同比增长8%至7.45 亿元人民币，归母净利润同比增长31%至5.65 亿人民币。
报告摘要
普米带动教育板块收入增长强劲 1H2022 公司普罗米修斯把握市场增长趋势，在收入占比最高的五个区域（美、英、德、法、意）均保持收入和份额的增长。根据第三方数据预估全球的互动显示设备销量预期增长71.5%，期间普罗米修斯销量同比增长82.3%，市场份额也从去年下半年的21.9%增长至26.0%。期间普米的收入同比增长74.3%，低于销量的增长，主要原因来自AP7 型号清库存（为6 月上市的AP9做准备）以及欧元贬值影响；然而公司依旧实现较好的成本管控，教育板块毛利率环比增长1.3 个百分点至29.9%。
教育板块后续的增长驱动 2022 年6 月普米推出新型号AP9，提升了产品的易用性、连接性、安全性、兼容性和使用寿命，以满足教育工作者对于混合学习的关键需求。
同时普米与AI 教育科技公司Merlyn Mind 签署了美国市场的独家分销协议，利用公司的销售网络，将销售从硬件拓展到SaaS 领域结合的方案。B2G 是教育板块在亚洲中东发展的重点战略，在埃及市场，公司于2022Q1 签署合同，向全国各地的K-12学校提供94,000 台平板，将于今年下半年开始出货。
游戏受宏观经济拖累收入下滑，用户数保持增长 上半年受国内宏观经济影响，游戏玩家消费转趋保守，游戏业务收入在1H2022 同比下降3.9%至人民币17.6 亿元；端游因高付费玩家的比例较高，在宏观趋势影响下，上半年的收入同比下降5.2%，手游收入则同比上升3.1%。公司旗舰IP 《魔域》于1H2022 收入环比下降0.6%，同比下降3.8%。尽管收入受到宏观影响，《魔域》端游的MAU 仍同比增长34%，平均付费用户数同比增长65%。手游方面，手游中收入占比最高的《魔域口袋版》收入同比增长7.8%，表现亮眼。
“回购+派息”股东回报率较高 2020/2021 年公司的ROE 分别为14.5%和14.2%，现金储备充足，2022 年中期拥有超过40 亿港元等价的现金储备，并于中报宣布派发每股0.4 港元的中期股息和每股0.5 港元的特别股息。回购方面，公司过去一年累计回购股本占总比例约2.76%，所费金额约2.8 亿港元，彰显管理层信心。
投资建议 2022 年公司在教育领域有驱动业绩增长的增量，游戏业务伴随宏观经济短期仍然面临压力，我们预计2023 年公司业绩有望恢复增长态势，兼考量公司持续回购彰显管理层信心，我们按照2023 年10x 市盈率，给予公司24.0 港元的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策性风险，游戏业务发展不达预期，教育订单不达预期。