本报告导读：
　　公司上半年业绩符合预期，游戏稳健增长储备产品丰富，教育下半年有望迎来复苏。
　　摘要：
　　维持“增持” 评级，维持目标价22.49港元。公司半年度业绩符合预期，游戏稳健增长IP 系列产品丰富，教育短期承压下半年复苏在即。
　　我们维持盈利预测，预测2023-2025 年净利润8.42/9.43/11.20 亿元人民币（下同），对应PE 9.14X/8.16X/6.87X，维持“增持”评级。
　　毛利率明显优化，净利润环比恢复增长。公司23H1 实现收入36.81亿元，同比-13.2%，主要由于上半年教育收入有所承压；实现毛利润22.87 亿元，同比-1.5%，毛利率62%，同比+7pct，受益于游戏收入占比且毛利率提升明显；实现净利润4.53 亿元，同比-16.4%，环比+104.1%，净利率12.3%，环比+6.2pct，游戏利润释放与教育亏损环比收窄，叠加公司经营费用率保持平稳，推动公司利润端恢复环比增长。
　　游戏收入创新高，旗舰IP 魔域表现强劲。公司23H1 实现游戏收入19.20 亿元，同比+8.1%，游戏毛利率96.8%，同比+1.2pct，经营利润11 亿元，同比+9%，经营利润率达到57.0%，同比+0.3pct；其中，端游、手游收入16、3 亿元，同比+8%、+7%，国内、海外游戏收入同比+9%、+4%，旗舰IP《魔域》系列表现强劲，端游收入同比+10%、手游产品收入同比+10%，《英雄之刃》通过IP 联动推动收入环比+12%，24-25 年旗舰IP 及新IP 储备产品上线将推动游戏稳步增长。
　　IFPD 龙头地位稳固，进军中低端市场探索AI 变现。公司23H1 实现教育收入17.2 亿元，同比-28.6%，教育毛利率24.4%，同比-0.9pct，经营利润-2.49 亿元，经营利润率-14.5%，环比-0.81pct，后疫情时代全球IFPD 市场需求回落导致收入承压，公司仍保持五个核心市场的领先地位，5 月推出ActivPanel LX 进军中低端市场、231H 占普罗米修斯收入比重达到4%，年底将推出首款与普罗米修斯平板整合的软件订阅服务探索AI 变现，海外教育分拆上市亦有望释放增长潜力。
　　风险提示：行业监管政策变化；海外IFPD 市场竞争加剧；旗舰游戏表现有所下滑；新游戏上线进度未及预期。