11 月25 日，同程旅行发布2025 年Q3 财报，得益于稳健的市场需求、高效执行的扩张策略和不断优化的运营效率，同程旅行再创佳绩。报告期内实现营收55.1 亿元/+10.4%，实现经调整利润10.6 亿元/+16.5%，整体来看收入稳步增长，业绩符合预期。暑期旺季以来休闲旅游需求持续释放，得益于公司补贴策略&三星以上酒店占比提升驱动，酒店业务呈现量价齐升趋势，国际业务延续高增长趋势&Q3 已初步实现盈利，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩延续高增长，维持“强烈推荐”评级。
　　收入持续增长，业绩符合预期。报告期内公司实现营收55.1 亿元/+10.4%；实现经调整EBITDA 15.1 亿元/+14.5%，实现经调整利润10.6 亿元/+16.5%，收入&业绩表现均符合预期。分业务来看，25Q3 公司住宿预订/交通票务/度假业务/ 其他业务分别实现收入15.8/22.1/9.0/8.2 亿元， 同比增长+14.7%/+9.0%/-8.0%/+34.9%，其他业务表现出色，主要受酒店管理业务的优异表现推动，轻资产酒店管理业务维持强劲的增长势头。截至2025 年9 月底，集团酒店管理业务平台下在运营的酒店数量增长至近3000 家，另有1500家酒店正在筹备中。公司于2025 年10 月16 日完成了对万达酒店管理有限公司的收购，截至25Q3 万达旗下共经营239 家酒店。
　　毛利率同比上升， 盈利能力稳步改善。报告期内公司综合毛利率为65.7%/+2.3pct。25Q3 公司管理/研发/销售费用率分别为5.3%/9.3%/31.1%，同比变动-1.3pct/-0.8pct/+1.7pct，经调整净利润率为19.2%/+1.0pct，盈利能力符合预期。
　　产品服务丰富，用户增长稳中向好。25Q3 公司平均月付费用户为4770 万人/+2.8%，公司年付费用户为2.5 亿人/+8.8%，创历史新高。过去12 个月累计服务的旅客人次为20.2 亿人次/+7.3%，付费用户延续稳增长趋势。
　　投资建议：暑期旺季以来休闲旅游需求持续释放，得益于公司补贴策略&三星以上酒店占比提升驱动，酒店业务呈现量价齐升趋势，国际业务延续高增长趋势&Q3 已初步实现盈利，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩延续高增长，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。