投资要点
事件：2024 年10 月18 日，公司发布2024 年前三季度主要运营数据。
归母净利润保持双位数增长，三季度盈利能力提升明显2024 年前三季度，公司实现营收724.52 亿元，同比增长3.3%， EBITDA 497.17亿元，同比增长3.4%，EBITDA 率为68.6%，归母净利润81.53 亿元，同比增长11.0%。随公司经营效益提升，盈利能力进一步改善，2024 年前三季度公司净利率为11.25%，同比提升0.78pp。单三季度，公司收入增速有所放缓，但盈利能力改善相对明显。24Q3，公司收入242.05 亿元，同比增长2.2%，归母净利润28.23 亿元，同比增长12.6%，净利率11.66%，同比提升1.08pp。
在网络建设、数智化转型和双碳战略带来的发展机遇下，公司整体经营业绩有望保持稳健，随着降本增效驱动的效益提升，公司未来盈利能力有望继续改善。
运营商业务稳步推进，两翼业务较快增长
2024 年前三季度，运营商业务实现收入631.24 亿元，同比增长2.4%，其中：塔类业务收入569.02 亿元，同比增长0.9%，室分业务收入62.22 亿元，同比增长18.0%。单三季度，运营商业务收入210.03 亿元，同比增长1.2%，其中塔类业务收入189.45 亿元，同比增长0.2%，室分业务收入20.58 亿元，同比增长11.4%。
国内移动通信网络部署稳步推进，公司持续发挥资源统筹作用，截至2024 年9月底，公司塔类站址数量达208.1 万个，较2023 年底增加3.5 万个；塔类租户数达375.3 万户，较2023 年底增加9.5 万户；塔均租户数为1.80 户，较2023 年底提升0.01 户。
2024 年前三季度，两翼业务实现收入91.44 亿元，同比增长11.4%，占营业收入比重达12.6%，同比提升0.9pp。其中：智联业务收入60.73 亿元，同比增长17.5%，能源业务收入30.71 亿元，同比增长1.0%。我们判断能源业务增速放缓，主要系2023 年同期世界大学生运动会的一次性影响、公司业务结构调整优化等多因素影响。单三季度，两翼业务收入31.39 亿元，同比增长10.2%，其中智联业务收入20.91 亿元，同比增长17.3%，能源业务收入10.48 亿元，同比下降1.7%。
未来，公司将不断深化“一体两翼”战略，在运营商业务板块积极推动移动网络覆盖综合解决方案落地，促进该项业务持续稳定增长；在智联业务板块，公司深耕民生、安全、生态等重点行业领域，后续有望随地方政府数字投资能力的改善，为行业数字化治理转型升级赋能加速；在能源业务板块，公司持续提升服务能力，优化业务布局并巩固市场优势地位，有望推动整体稳健发展。
注重股东回报，分红具备长期吸引力
公司高度重视股东回报，2024 年首次派发中期股息，同时全年以现金方式分配的股息不低于当年可供分配利润的75%。公司具备经营业绩稳健和稳定分红双重属性，在监管推动中长期资金入市的背景下，将具备较好投资吸引力。
盈利预测与估值
预计2024-2026 年公司营业收入为986、1030、1073 亿元，同比增长4.9%、4.4%、4.2%；归母净利润为109、129、207 亿元，同比增长12.1%、18.0%、60.9%，对应PE 为 16.0、13.5、8.4 倍。
风险提示
业务推进不及预期风险；客户过于集中风险；成本费用管控不及预期风险；当前定价协议周期内产品降价风险；分红派息不及预期等。