投资要点
　　建议股份合并及更改每手买卖单位，利于提高吸引力公司于11 月21 日发布公告，董事会建议按每10 股的现有股份合并为1 股合并及经削减股份；公司的已发行总股本由人民币1760.08 亿元减少至人民币176.01亿元。同时董事会建议，待股份合并及削减股本生效后，将每手买卖单位由2000 股现有H 股更改为500 股合并及经削减H 股。待审批流程通过后，上述建议预期于2025 年2 月20 日生效。
　　依托资源禀赋优势布局低空经济，迎广阔发展空间政策和技术红利逐步释放，推动低空经济蓬勃发展，未来应用场景将不断拓展。
　　根据工信部赛迪研究院数据显示，2023 年中国低空经济规模达到5060 亿元，同比增长33.8%；乐观预计，到2026 年中国低空经济规模有望突破万亿元。低空经济产业涵盖低空基础设施、低空生产制造、低空运营服务以及低空飞行保障四个核心板块，其中低空新型基础设施建设是发展低空经济的关键保障，对低空经济的规模化演进和高质量发展具有决定性作用。
　　面对低空经济时代大篇章，公司充分发挥在“位置+感知+计算”方面的资源和能力优势，围绕基础设施和服务解决方案等软硬件领域积极布局。
　　公司作为全球最大的通信基础设施服务商，拥有遍布全国的站址资源，截至2024 年9 月底，公司塔类站址数量已达208.1 万个。丰富的站址资源及庞大的基站网络基础，为公司支撑并拓展低空经济业务铸就了坚实根基。
　　此外，公司还聚力打造包含飞行设施网、低空智联网和低空服务网在内的低空“三张网”，构建低空数据监视网络、ADS-B 航空大数据空域管理平台、低空无人机综合管理平台等，面向丰富的应用场景提供低空智能服务解决方案，赋能低空经济加速发展。
　　一体两翼战略推动整体稳健发展，存量资产将迎折旧拐点公司不断深化“一体两翼”战略，以面向运营商业务为“一体”，以面向社会的智联业务和能源业务为“两翼”，推动整体业务行稳致远。在运营商业务板块，面对网络覆盖广度和深度持续完善的需求，公司积极推动移动网络覆盖综合解决方案落地，促进该项业务稳中有进；在智联业务板块，公司深耕民生、安全、生态等重点行业领域，地方化债背景下，将为行业数字化治理转型升级持续赋能；在能源业务板块，公司围绕换电、备电等重点业务，持续提升精细化运营水平，并发挥产品、服务、平台优势，有望推动整体稳健发展。
　　公司于2015 年收购的铁塔资产折旧将于2026 年迎来拐点，届时折旧摊销规模将大幅减少，为利润增长贡献显著空间。
　　盈利预测与估值
　　公司具备经营业绩稳健和稳定分红双重属性，未来随低空经济相关业务的拓展有望打开长期广阔空间。预计2024-2026 年公司营业收入为983、1025、1068 亿元，同比增长4.5%、4.3%、4.3%；归母净利润为108、125、195 亿元，同比增长11.1%、15.7%、55.6%，对应PE 为 15.9、13.8、8.9 倍。
　　风险提示
　　业务推进不及预期风险；客户过于集中风险；成本费用管控不及预期风险；当前定价协议周期内产品降价风险；分红派息不及预期等。