我们将中国铁塔（“公司”）的投资评级从“买入”下调至“收集”，并将目标价从1.20 港元上调至1.35 港元。我们的目标价对应16.1 倍2025 年市盈率和14.3倍2026 年市盈率，反映2024-2026 年预测股息收益率分别为3.3%，4.4%和5.1%。
　　自我们于2024 年3 月19 日发布上一份公司报告以来，公司股价已从0.94 港元上涨26.6%至1.19 港元，接近股价的52 周高点1.22 港元。
　　我们将2024 年和2025 年每股盈利预测分别调整-6.3%和3.8%至人民币0.060 元和人民币0.078 元。我们预测2026 年每股盈利为人民币0.088 元。中国铁塔仍然是具吸引力的基建标的，现金流增长稳健，股息不断增加，人工智能驱动的5G 扩张带来潜在的上行空间。
　　随着资本支出需求的稳定和现金流的改善，我们预计2023 年至2026 年每股股息的年复合增长率为20.1%。我们预计，随着股东净利润的稳步增长，以及未来稳健的现金流，公司将在2024-2026 年提高派息率。
　　我们预计2024-2026 年运营效率和利润率将会提高，股东净利润分别增长7.6%、29.7%和12.5%。中国铁塔2024 年1-3 季度净利润同比增长11.3%至人民币81.53亿元，反映了公司有效的成本控制措施和运营效率。大量铁塔的折旧费用将于2025年11 月终止，这将对2026 年净利润产生重大的积极影响。
　　催化剂：对人工智能驱动的计算和云扩展的需求不断增长，或将推动电信和数据中心运营商进一步的租赁需求。
　　风险：政府对电信基础设施定价的政策可能会影响租赁费率。由于电信运营商的资本支出限制，5G 的推出可能会慢于预期。中美在半导体限制方面的紧张关系可能会影响人工智能驱动的基础设施增长。