投资要点
　　资源禀赋天然适配，AI 边缘计算龙头已在路上
边缘计算成为AI 落地的“最后一公里”。 DeepSeek 引领AI 应用浪潮，随着海量终端连接和场景化应用兴起，未来将有超过75%的数据会在边缘侧产生和处理。
　　边缘算力作为产业智能化发展的数字化底座将迎来战略机遇期，根据STLPartners 边缘计算关键数据统计，全球边缘计算市场规模预计将从2020 年的90亿美元，快速增长到2030 年的4450 亿美元，期间年复合增长率为48%。
　　资源禀赋优势，向“数据机房”转型升级。边缘计算作为支撑“AI+”蓬勃发展的数字底座，其“就近处理、低时延、高安全”的特点与中国铁塔的资源禀赋高度契合。公司作为全球最大的通信基础设施服务商，拥有遍布全国的约210 万站址资源、能源设施和机房超过90 万，“凡有人烟处,皆有通信塔”。这些通信塔上有5G、下有光缆，中间有机房和不间断的电力供应，通信便捷、电力完备、配套齐全，形成了独一无二的资源禀赋。公司持续深化共享、一塔多用，变“通信塔”为“数字塔”，推动“通信机房”向“数据机房”转型升级，成为算力基础设施的重要组成部分，为数智化发展强基赋能。
　　2024 年开始启动超大规模分布式算力池建设。公司从2020 年开始尝试利用分布在全国的自有小型机房，建设分布式节点，于2024 年正式启动超大规模分布式算力池建设，致力于实现“全国一朵云、两级多中心”，在各省建立满足虚拟化、云原生、AI 识别等场景智算中心，实现算力的就近调度、就近服务的建设目标。2024 年公司已经启动了首期山东、辽宁、湖南等6 个省的骨干节点建设，后续将推进到更多省份。
　　具备生态优势，已经与阿里、网宿等开展合作。公司在铁塔上挂载环境监测仪、气象监测仪、基站CDN、传感器等多种信息化设备，可以满足行业企业视觉感知、数据采集、图像分析、信息处理等数字化需求。公司已经广泛服务于国土、应急、环保等40 多个领域，在“长江大保护”、森林防火等多个数智化治理场景中取得明显成效。公司也已经与阿里巴巴（中国）有限公司、网宿科技等互联网公司签署战略合作协议，在云计算、边缘计算、大数据、物联网等前沿领域展开深度合作。公司的边缘计算资源有望作为产业智能化发展的数字底座，有望为行业数字化转型赋能，开启成长新篇章。
　　大模型管理平台已完成DeepSeek R1 本地化部署。公司人工智能重点实验室已完成DeepSeek-R1 在中国铁塔大模型管理平台的本地私有化部署。除DeepSeekR1 外，大模型管理平台还部署了通义千问、Llama3、Flux 文生图等多种大模型私有化服务能力。未来公司人工智能重点实验室将面向全公司提供模型API 服务、AI 智能体应用，这将进一步助力公司业务高质量发展。2024 年11 月，公司发布了空间治理行业大模型——“经纬大模型”，这是一个数据参数达到180 亿的行业大模型，，包含视觉大模型和多模态大模型两个部分，将广泛应用于“山水林田湖草沙”等空间治理领域。
　　存量资产将迎折旧拐点，26 年业绩将明显增长
公司于2015 年收购的铁塔资产折旧将于2026 年迎来拐点，届时折旧摊销规模将大幅减少，为利润增长贡献显著空间。
　　并股及削减股份已经生效，有利于提高吸引力
根据公告，公司股份合并及股本削减已于2025 年2 月20 日正式生效。将每10股每股面值人民币1.00 元的H 股合并为1 股每股面值人民币10.00 元的合并H股，同时将合并H 股股份面值由每股人民币10.00 元削减至每股人民币1.00 元（新股股本削减）；注册资本由人民币1760.08 亿元减少至人民币176.01 亿元。
　　合并及削减H 股于2 月20 日上午9:00 开始交易，并启用临时代码2943.HK，每手交易单位由2000 股改为200 股；3 月6 日起，0788.HK 和2943.HK 代码可并行交易，每手交易单位由200 股改为500 股；3 月26 日为并行交易最后日期。
　　并股及更改每手买卖单位利于提高机构投资吸引力。
　　盈利预测与估值
　　预计2024-2026 年公司营业收入为983、1025、1068 亿元，同比增长4.5%、4.3%、4.3%；归母净利润为108、125、195 亿元，同比增长11.1%、15.7%、55.6%，对应PE 为 17.9、15.4、9.9 倍。
　　风险提示
　　业务推进不及预期风险；客户过于集中风险；成本费用管控不及预期风险；当前定价协议周期内产品降价风险；分红派息不及预期等。