2020年下半年收入和净利润均超出一致预期IGG公告2020年下半年业绩：收入3.92亿美元，同比及环比均增长25%，主要受支柱游戏《王国纪元》强劲增长带动，经调整净利润1.39亿美元，同比增长45%，环比增长4%，主要由于收入增长，及主要因心动公司股价上涨带来的共计7036万美元投资和交现收益，2020年全年收入同比增长5%至7.04亿美元，经调整净利润同比增长62%至2.73亿美元，剔除投资及变现收盖的经调整净利润同比增长4%6至1.49亿美元。
发展趋势
《王国纪元》月流水再创新高，继2020年7月流水达到历史新高的6000万美元后，2020年12月《王国纪元》流水再创6600万美元的新高。我们测算，2020年下半年《王国纪元》月均流水约为6260万美元（上半年约为4830万美元）；《城堡争霸》及其他游戏流水表现稳定，我们测算下半年平均月流水1030万美元（上半年约为920万美元），2021年初至今，《王国纪元》在北美安卓平台排名攀升，我们预计《王国纪元》2021年全年平均流承增长至7320万美元左右，主要受益于疫情红利、与《圣斗士呈k》的IP联动和持续买量活动。
《奇幻书境物语》表现稳定，其他新游可见性较低。《奇幻书境物语》保持每月2-3个版本的更新节奏，流水稳定攀升，2021年2月流水超过300万美元，我们预计2021年全年平均收入将达到500万美元。其他2020年测试的新游则因较差表现基本折载，公司目前的新游储备丰富，其中一半为擅长的SLG游戏，此外公司积极向女性向、动作类等游戏多元拓展，我们认为其他新游可见度还较低。
研发团队优化，蓄力长期增长。公司在2020年基本完成大陆研发团队从福州向北京、上海、成都三地的布局，人才储备更具竞争力。获客方面，我们认为《王国纪元》与《圣斗士里矢》的IP联动与持续买量将基本维持流水高位，预计2021年全年毛利率同比下降1pct 至 68.8%，销售费用率上升1.5pct至27.8%，研发费用率基本持平。盈利预测与估值由于《王国纪元》流水表现超预期，我们上调2021年营收28%至9.42亿美元，上调2021年经调整净利润42%至1.91亿美元；引入2022年营收预测8.85亿美元，经调整净利润1.89亿美元。维持中性评级，基于10倍2021年经调整PE（别除投资收益）给予目标价12.1港元，较此前目标价上升30%，较当前股价有8.4%的上行空间。当前股价对应9.2倍2021年经调整市盈率（同别除投资损益），风险：《王国纪元》流水不及预期。