公司近况
　　我们近期组织了IGG管理层非交易性路演，公司就投资者关心的新老游戏近况、运营策略、股权激励等问题分享了看法。
　　评论
　　游戏方面，主力产品《王国纪元》从去年二季度起月流水开始回升，并于年底达到6600万美元的历史新高，2021年起通过推出通行证系统、塔防玩法以及引入圣斗士星矢IP等不断提升用户体验，公司披露目前月流水维持在6000万美元以上。去年上线的新游《时光公主》反响良好，月流水稳定攀升，公司计划今年将开启在亚洲市场的推广，目前已在日本上线，并有望近期在中国与韩国上线，后续公司将视情况加大资源投入和投放力度。其他新游戏方面，公司今年计划上线20余款新游戏，其中一半以上为SLG游戏，同时公司积极向女性向、动作类等其他类型拓展，目前已上线的7款新游仍处于持续观察阶段。
　　运营上，公司坚持全球化开发、长线运营的策略。获客上，受益于公司全球买量策略及投放素材的持续优化，公司单位获客成本保持稳定;同时公司年初与TapTap达成协议，将在中国安卓市场就新游发行展开合作。研发上，公司今年加大了在上海、成都等地的招聘力度，我们预计人才结构会有较大改善;同时公司积极调整研发策略，在游戏产品开发前中期就引入市场测试，确保产品正式上线时更贴近市场喜好。受研发投入与买量投入增长的影响，我们预计年内费用端将承压，预计2021年全年经营利润率下降约9ppt.至15%。
　　除了持续分红和回购,公司于5月21日批准了绩效奖励股份计划，决定向包括董事、集团高管在内的12名承授人有条件授出最多7163.5万股绩效奖励股份，约占公司已发行股本的6%。未来五年股价满足一定条件时，公司将分五期向激励对象授予激励股份。我们认为股权激励直接与股价锚定，有利于公司激励核心管理人才，且达到激励条件的股价涨幅将大幅高于稀释影响。
　　估值与建议
　　基于新游表现不确定性，我们下调2021/2022年收入预测10.4%/2.4%，基于《王国纪元》持续投放力度和新游上线后的推广预期，以及研发团队扩张，我们下调2021/2022年non-GAAP净利润预测34.7%/18.5%。维持中性评级和目标价12.1美元，较当前有12.0%上行空间，切换到2022年估值，对应12倍2022年non-GAAP P/E，目前股价交易于10.7倍2022年non-GAAP P/E。
　　风险
　　《王国纪元》或新游表现不及预期。