我们最近陪同惠理集团在北美进行了反向路演。投资者对于公司在中国的发展战略和未来资产管理规模，人才保留和资产组合管理以及其他主题表达了极大的兴趣。鉴于目前市场走弱，扩大管理资产规模将是保证2016 年盈利稳定增长的关键因素。投资者认为惠理集团将会是对中国市场增长的弹性选择，并且表示对公司商业模式的信心。
　　表现费可能无法成为2016 年的收入驱动要素。目前在香港市场上没有其他的资产管理公司会提取表现费。鉴于内地股市年初以来的疲软表现，我们认为公司很难通过超过历史高水位线来收取表现费。2016 年3 月，惠理集团主要基金的资产净值超过了相对基准指数，但低于高水位线的7%-10%左右。公司目前持有的基金管理规模中14%为现金，对比正常的现金仓位在1-2%左右。
　　中国业务扩张持续。目前，香港市场仍是管理资金规模中占比最大的部分，2015 年占比78%，而内地市场占比仅为4%。但惠理集团表示将在接下来1-2 年中将中国市场的业务比例提高到15%。在2016 年第2 或第3 季度可能会确认的中港两地基金互认项目将会为公司的中国业务规模提升起到关键作用。
　　其他市场业务扩展。鉴于经济下行，并将成长性分散在中国以外的市场，公司将完善亚太区域业务的发展，尤其是新加坡和台湾市场。公司认为中国投资者对分散投资至中国以外的区域的需求将会成为未来增长的驱动力。公司致力将新加坡业务在投资研究和产品完善能力方面发展全面，并且目前正处于台湾分公司品牌筹建的阶段。
　　寻求收益。由于目前低息环境下投资者寻求更高收益，高收益股票基金仍是惠理集团目前规模最大的基金。该基金按月分红也增加了其对投资者的吸引力。我们发现惠理集团的固定收益产品——2013 年开始的大中华高收益收入型基金资产管理规模达到20 亿美元，是公司目前第三大基金。其主要关注以中国房地产为标的的资产（超过50%）。主要依靠香港市场中的房地产股票分红而产生利息，该产品提供约6%的收益。
　　维持增持。我们维持16-18 的EPS 预期在0.2 港元，0.23 港元和0.24 港元，分别对应同比增速33.3%，15%和8.7%。我们的目标价为8.66 港元，对应0.11 倍16 年P/AUM。
　　对应15.2%上行空间，我们维持增持评级。