公司近况
　　上周五世茂集团股价下跌10.4%，公司管理层周六召开电话会并下调增长指引。考虑到公司可能直到明年3月的业绩期时才会公布官方指引，我们认为短期内股价仍将面临一定压力。因此，我们下调目标价31%至31.09港币（对应6.7倍2021年市盈率，26%的上行空间）并将其移出首推标的，但我们仍维持跑赢行业评级，主要考虑到公司土储充裕，财务扎实，因此我们预计其在中期维度的增速能够超出可比公司的平均水平。
　　评论
　　管理层下调2021年销售增速指引，但仍预期增速超过其他前十房企，世茂今年减少了100-200亿人民币的供贷以减轻销售利润率暂时面临的压力，因此，我们预计全年销售额为3000-3100亿人民币（此前市场预期为3200-3300亿人民币），展望明年，管理层预计前十名房企平均销售增速在10%以内，而世茂有望超过这一水平，隐含其销售增速在10%以上，主要得益于公司丰厚的土地资源。当前世茂土储能够支撑公司约4年的发展，平均土地成本约占销售均价的30%，且高达80%的土储位于中高能级城市。扎实的财务盘面可夯实公司中期维度行业地位.根据其2020年中期的财务数据，世茂在三条红线融资新规下应被划为黄档，我们认为到年底公司有望改善为绿档，物业管理板块分拆能够为财务改善提供额外助力，叠加融资优势（患参给子投资级信用评级，平均融资成本为5.5%），我们认为世茂有能力获取更大的市场份额以在中期维度維持其行业前十的地位。
　　慷慨派息舉料将維持，公司除了就核心业务派发股息（派息率为核心净利润的35-45%），公司还计划在今年就物业管理分拆的处置收益派发特别股息。世茂也计划明年以类似的方式分拆酒店运营板块，并也可能就此派发特别股息。
　　估值建议
　　我们下调2020-2021年盈利预测3%和7%至124亿人民币（同比增长19%）和146亿人民币（同比增长18%），主要考虑到今明两年交付延迟和销售增速放缓，我们的盈利预测并未考虑物管和酒店板块（若有）分拆带来的处置收益，公司当前交易在6.2倍和5.3倍2020和2021年市盈率，49%的NAV折让，今明两年股息率分别为6.8%和8%。
　　风险
　　一二线城市新房限价政策超预期收紧。