1H21业绩超我们预期
公司公布1H21业绩：收入26.17亿元，同比增长4.3%,环比下降3.5%;归母净利润2.91亿元，同比增长37.7%,环比下降10.9%,公司业绩超预期。点评
1）1H21各产品销量稳中有升。1H21公司分别实现高速钢/模具钢/切削刀具及钛合金对外销量1.118.37/1.45（亿件）0.14万吨，同比分别变化134942.8%/74%/34.7%,主要系疫情后海外需求的恢复。2）核心产品价利齐升。1H21公司高速钢模具钢/切削刀具单位售价分别为38435/135403.17元，同比分别上升5.4%/2.4%/7.7%,单位毛利分别为1761/4116/0.89元，同比分别上升15.6%/14.9%/49.8%,对应毛利率30.6%/30.49628.1%,同比分别上升2.7/3.3/7.9pct,创近5年最好水平3）销售及研发费用率有所上升。1H21公司销售及研发费用率分别为3.1%/59%,同比分别上升1.3/1.8pct,主要系出口销量及海运费的上升与粉末冶金技术研发投入上升。4）资产负债表持续优化。1H21公司净负债率为86%,较2020年下降40.5个pct,主要系货币资金及存款的上升。
发展趋势
优秀的成本传导能力与逆势提升的出口，彰显公司全球竞争力2021初至今，随着合金原料的价格上升，已连续10次调升公司核心产品价格，体现出公司具备优秀的成本传导能力与议价能力。同时，面对产品出口退税政策的取消及海运费大幅上升的不利环境，公司外贸出口继续提升，共同印证公司作为全球工模具钢龙头企业强大的行业定价权与明显的竟争优势下半年产品量利齐升可期，公司业绩或超市场预期。目前公司泰国切削工具产线已顺利投产，5万吨工模具钢产线已完成厂房建设，有望于10月末投产，我们认为公司作为行业龙头竞争优势明显，产品顺利放量可期。另方面，公司持续优化产品结构，我们预测核心产品售价及毛利率上升趋势有望延续，叠加公司盈利能力优秀的粉末冶金产品在手订单饱满，我们认为公司下半年核心产品有望迎来量利齐升，业绩或超市场预期盈利预测与估值
由于上调了公司产品毛利率假设，我们将公司2021/2022eEPS分别上调5.7%/3.8%至0.27/0.34元。当前股价对应2021/2022年139倍/10.9倍市盈率。公司盈利能力稳步提升，我们上调公司目标价8%至5.4港元，对应17.5倍2021年市盈率和13.7倍2022年市盈率，较当前股价有26.,2%的风险
制造业投资大幅下滑；天工工具分拆上市不及预期。