摘要：
　　维持“增持”评级 。公司整体实力不断增强，上调公司2021-2022 年EPS预测为0.25/0.33 元（原0.25/0.30 元），新增2023 年EPS 预测为0.39 元。
　　考虑到公司新项目投产后，公司业绩将加速上升，给予公司2021 年25 倍PE 进行估值，上调公司目标价至7.58 港元（原3.44 港元），维持“增持”
　　评级。
　　工模具钢产量世界第一，产能继续扩张。公司工模具钢实力不断上升，产品产量自2016 年位居世界第四开始不断爬升。根据SMR 钢铁数据，2020年公司工模具钢产量已跃居世界第一，21 年上半年，公司工模具钢产品销量8.37 万吨，同比小幅下降2.8%。公司高速钢产品产能连续16 年位居世界第一，21 年上半年，高速钢产品销量1.13 万吨，同比上升13.4%。根据公司公告，公司5 万吨工模具钢扩能项目、7000 吨快锻机项目正有序开展，项目投产后，公司实力将进一步增强。
　　粉末冶金持续突破。公司自2019 年第一条2000 吨粉末冶金项目建成投产以来，经过前期的技术探索和产能爬坡，截至21 年年中，公司粉末冶金产能利用率已逐渐达产。公司粉末冶金二期3000 吨正有序展开，我们认为公司粉末冶金技术先进、壁垒深厚，未来粉末冶金市场将不断开拓，带动公司产品结构提升，公司盈利能力将持续增强。
　　海外切削工具继续上产能，钛合金产品向下游拓展。公司泰国工厂二期项目稳步落地，切削工具产能将上升至1 亿支水平。同时，公司钛合金产品向下游延伸，在眼镜、3D 打印用领域取得突破，未来钛合金板块盈利能力将逐渐上升。
　　风险提示：新建产能投产进度不及预期。