投资建议
公司深耕工模具钢行业，拥有行业领先的研发力、服务力与成本管控能力。
我们观察到公司近期出现众多积极变化，体现出公司持续增强的核心竞争力与不断巩固的行业龙头地位。我们认为公司核心竞争优势凸显，龙头地位稳固，高成长可期。在公司股价短期出现扰动的背景下，我们认为公司当下或被市场低估，有望迎来估值修复。
理由
高端特钢材料不断突破海外垄断，领先的研发力是公司实现内生成长的核心驱动。近期公司粉末丝锥及粉末钻头产品取得新突破，公司切削试验对比结果显示公司核心品种较日韩进口产品性能更为优越。我们认为这标志着在公司粉末高速钢材料逐步成熟后，下游粉末刀具亦即将进入收获期，有望率先实现进口替代，并成为公司新的业绩增长点。同时，在持续的高研发投入下，公司在被海外垄断的高端特钢材料领域加速突破，充分体现出公司重视研发且研发力位居行业前列，并正借此持续优化自身产品结构、扩大市场空间，在满足客户对材料性能不断提升的需求的同时提升自身产品附加值，实现内生成长。
成本管控能力与服务力优秀，打造公司深厚竞争壁垒。公司始终坚持精细化管理：通过调整生产时间，减少用电费用；通过全流程跟踪钢材销售渠道，提升返回钢比例，减少原料成本，看似细微的细节实则赋予公司较为优秀的成本管控能力。另一方面，公司已建立起覆盖全球的销售服务网点，并与下游零切热处理厂商开启紧密合作，直销比例不断提升，与众多客户已形成深度绑定关系，服务力优势明显。我们认为这二者共同构筑了公司较为深厚的竞争壁垒，并给公司带来行业较强的盈利能力。
龙头地位巩固，有望带给公司定价权与较强的成本转嫁能力。公司深耕工模具钢行业四十年，以乡镇企业为起点，砥砺前行，成长为如今国内模具钢市占率近40%，全球市占率超10%的全球工模具钢市场龙头，再次验证了公司较强的核心竞争力。展望未来，我们认为随着公司竞争优势进一步增强，公司龙头地位或更加巩固，而行业领先的市场地位有望带给公司定价权与优秀的成本转嫁能力，进一步提升公司盈利稳定性。
盈利预测与估值
我们维持公司2022/23e EPS 0.34/0.43 元不变，当前股价对应2022/23e8.3X/6.6X P/E。我们维持公司跑赢行业评级和目标价5.6 港元不变，对应2022/23e 14.1X/11.2X P/E，较公司当前股价有70.2%上行空间。
风险
合金原料价格大幅下跌；宏观经济加速下行。