华润电力公布2023 年经营业绩，业绩大幅增长，基本符合市场预期。在煤炭价格回落下，公司火电板块实现扭亏为盈，分部利润大幅提升，是公司业绩大幅增长的主要推动力。展望2024 年，公司将加速可再生能源装机，预期全年实现新增装机10GW，力争完成“十四五”新增可再生能源装机40GW 目标。2023 年，公司上市20 周年派特别股息，派息比例达62%。公司目前估值对应2024 年PE6.0 倍，预期派息比例40%，股息率6.6%，我们建议投资者积极布局。
报告摘要
华润电力2023 年净利润同比大幅增长56.2%，基本符合市场预期。2023 年公司收入基本持平为1033 亿港元，经营利润同比增长34.3%至182 亿港元，净利润同比增长56.2%至110 亿港元。EPS 同比增加56.9%至2.29 港元。剔除资产减值损失的核心业务利润为133 亿港元，同比增长120%。业绩大幅增长，主要由于火电业务实现扭亏为盈，分部利润实现54.7 亿港元。公司中期及末期股息，合计派息比例40%，加上上市二十周年特别股息，合计派息比例62%，股息率7.5%。2023 年底，公司运营装机容量达77.3GW，运营权益装机59.8GW，其中火电权益装机为37.2GW，占比62.2%，风电、光伏及水电项目权益装机22.6GW，占比37.8%。
火电业务实现扭亏为盈。期内火电板块收入基本持平为801 亿港元，分部核心利润为36.1 亿港元，实现扭亏为盈。火电上网电价为425.4RMB/MWh，较标杆电价上浮约20%。燃料成本大幅下降15%，主要是燃煤电厂标煤单价下降12.6%至987.5元/吨，火电厂单位燃料成本下降12.6%至296.3 RMB/MWh。火电售电量增长2.1%至1480 亿kwh。火电参与市场电力交易比例约99.0%。2024 年，公司电力中长协签订进行中，平均签订价格（包括火电容量电价后）较标杆上浮超18%，同比略回落。目前市场煤炭价格有回落趋势，公司长协煤签约，并将择机采购市场煤。预期2024 年，火电板块盈利能力进一步提升。
2024 年新增新能源装机目标10GW。公司2024 年计划新增可再生能源装机10GW。
2023 年底公司在建的风电及光伏权益装机容量13.4GW，我们预期公司会完成年内10GW 新增装机目标。根据公司计划，十四五期间全力拓展新能源装机，目标新增40GW 可再生能源装机，至十四五末可再生能源装机占比超50%。2021-23 年公司累计新增风电及光伏项目并网容量13.5GW。2024-25 年预期公司可再生能源并网容量加速提升，是公司未来业绩增长持续动力。
公司2024 年公司资本开支预期599 亿港元。公司2024 年资本开始计划为599 亿港元，同比增34%。其中：446 亿港元将用于风电、光伏电站的建设，公司可再生能源项目将加速建设；79 亿港元将用于火电机组的建设，2024 年公司投产火电机组权益装机容量927MW；15 亿港元用于已运营机组的技改；7 亿港元用于煤炭建设；52 亿港元用于综合能源及其他项目建设。
投资建议：华润电力2023 年收入1033 亿港元，净利润110 亿港元。2024 年公司可再生能源业务装机加速，火电业务盈利能力进一步提升，我们预期公司维持40%派息比例。根据彭博一致预期，2024 年华润电力净利润达144 亿港元。目前股价对应2024 年预测PE6.0 倍，股息率6.6%。我们认为公司业绩增速提升，股息率高，目前股价有提升空间，建议投资者把握华润电力投资机会。
风险提示：燃料成本高于预期；装机增长不及预期；财务成本超预期。