投资要点：
　　事件：1）公司公告2024 年上半年业绩，2024 年上半年实现营业收入511.20 亿港元，同比变化-0.71%；实现归母净利润93.63 亿港元，同比增长38.9%，超出我们的预期。2）公司公告2024 年上半年中期股息，公司中期派息0.455 港币/股，分红比例为23.33%。
　　火电重回核心利润主要来源，成本端优化成关键驱动。1H24 公司附属电厂总售电量982.40亿千瓦时，同比增长6.2%，其中火电售电量721.47 亿千瓦时，同比增长3.4%。煤电平均电价为416.7 人民币/兆瓦时，同比变化-3.0%，主要原因系平均利用小时受水电发电量高增挤压同比-1.8%至2149 小时，但仍超全国行业平均50 小时。1H24 公司标煤单价同比变化-10.6%至934.6 人民币/吨，供电煤耗也同比-0.9%至292.5 克/千瓦时，单位燃料成本同比-10.7%至276.5 人民币/兆瓦时。成本端改善强于电价降幅助力火电在煤电电价下降的背景下贡献27.15 亿港元的核心利润，占核心利润贡献32.8%，同比增加19.89 亿港元。
　　新增装机推动发电量显著增长，风电光伏表现优于行业平均。1H24 公司新投产新能源装机容量206.4 万千瓦，其中风电和光伏项目权益装机容量分别为50.4 和156 万千瓦，标志着公司2024 年新增1000 万千瓦新能源装机目标的顺利开局。1H24 公司新能源权益装机容量达2412.5 万千瓦，占总权益装机容量6275.8 万千瓦的38.4%。尽管1H24 风力和光照条件相对较弱，风电与光伏平均利用小时数分别同比变化-129 和-27 至1223 和705 小时，但仍比全国行业平均水平高89 和79 小时。得益于装机量高增，风电与光伏售电量分别同比增加6.9%与204.9%至224 与31 亿千瓦时。
　　借贷成本下降助力扩张战略，新能源发展蓝图稳步推进。公司在新能源领域的战略布局坚定不移，计划2024 年投资446 亿港元用于风电、光伏电站建设，全年新增风电和光伏项目装机容量1000 万千瓦。1H24年公司在建风电与光伏权益装机容量分别为753.2 与801.1万千瓦，叠加1H24 平均借贷成本下降0.43pct 至2.75%，支撑公司向“十四五”新增新能源装机4000 万千瓦的目标进发，预计“十四五”末公司可再生能源装机占比超过50%。
　　盈利预测与估值：考虑到火电成本端不断改善，新能源装机保持高增，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测至149.18、173.56、215.60 亿港元（前值为132.25、155.30、203.50 亿港元），当前股价对应2024-2026 年PE 分别为7.4、6.4 倍和5.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格波动，电价政策发生不利变动。