核心观点
　　2024 年上半年，公司营业额为511.20 亿港元，同比下降0.7 1 %；以人民币计算，公司上半年营业收入为464.57 亿元，同比增长2.2%。公司营业收入变化主要系售电和供热量同比增长6 .2 %和7.8%，叠加燃煤和风电上网电价下降3%和1.9%的影响。202 4 H1，公司归母净利润为93.63 亿港元，同比增长38.92%；其中核心业务归母净利润为82.70 亿元。其中，其中，可再生能源业务核心利润贡献为55.56 亿港元，同比下降6.69%，火电业务核心利润贡献为27.15 亿港元，同比增长273.86%。公司上半年利润同比增长主要系公司入炉标煤单价同比下降叠加新投产项目贡献利润。目前，公司新能源装机容量持续提升，火电盈利有望维持改善，我们预计2024 年至2026 年公司实现归母净利润为155 .3 7亿、174.66 亿和196.42 亿港币，维持“买入”评级。
　　事件
　　华润电力公布2024 年中期业绩
　　2024 年上半年，公司营业额为511.20 亿港元，同比下降0.7 1 %；归母净利润为93.63 亿港元，同比增长38.92%。其中，可再生能源业务核心利润贡献为55.56 亿港元，同比下降6.69%， 火电业务核心利润贡献为27.15 亿港元，同比增长273.86%。公司每股基本盈利为1.95 港元，同比增长0.55 港元，2024 年中期分红0.455 港元/股。
　　简评
　　燃煤成本同比改善，火电利润显著提升
　　2024 年上半年，公司营业额为511.20 亿港元，同比下降0.7 1 %；以人民币计算，公司上半年营业收入为464.57 亿元，同比增长2.2%。公司营业收入变化主要系售电和供热量同比增长6 .2 %和7.8%，叠加燃煤和风电上网电价下降3%和1.9%的影响。202 4 H1，公司归母净利润为93.63 亿港元，同比增长38.92%；其中核心业务归母净利润为82.70 亿元。其中，其中，可再生能源业务核心利润贡献为55.56 亿港元，同比下降6.69%，火电业务核心利润贡献为27.15 亿港元，同比增长273.86%。公司上半年利润同比增长主要系公司入炉标煤单价同比下降叠加新投产项目贡献利润。2024 年上半年，公司入炉标煤单价为934.6 元/吨，同比下降　　10.6%；单位燃料成本为276.5 元/兆瓦时，同比下降10.7%。公司可再生能源利润贡献下降主要系风光利用小时数减少叠加上网电价下降的影响。公司决定2024 年中期每股派息0.455 港元，较去年同期上涨0.127 港元/股。
　　2024 年上半年，公司财务费用为20.7 亿港元，较去年同期下降1.6 %，主要系平均借贷利率同比下降叠加人民币贬值的影响。
　　新能源装机规模持续提升，下半年装机仍有较大增长截至2024 年6 月末，公司控股装机容量为8031 万千瓦，权益装机容量为6276 万千瓦，其中火电权益装机容量为3810 万千瓦，占比60.7%；可再生能源能源（风电、光伏及水电）权益装机容量2466 万千瓦，占比39 .3 % ，较2023 年底上升1.5%。具体来看，公司风电、光伏在运权益装机容量分别为1912 和500 万千瓦，在建权益装机分别为753 和801 万千瓦。2024 年上半年，公司风电和光伏分别投产50 和156 万千瓦，获得建设指标2 1 6和168 万千瓦。2024 年，公司计划新增风光装机容量1000 万千瓦，其中大部分项目将于下半年投产。
　　上网电量同比增长，利用小时优于全国平均
　　2024 年上半年，公司附属电厂售电量为982.40 亿千瓦时，较2023 年上半年同比增长6.2 %，其中火电厂、风电场和光伏电站的售电量分别增长3.4 %、6.9%和204.9%。2024 年上半年，公司风电1223 小时，同比下降1 2 9 小时，超出全国风电机组平均利用小时89 小时。光伏平均利用小时为705 小时，同比下降27 小时，超出全国光伏发电机组平均利用小时79 小时。燃煤电厂平均利用小时为2149 小时，同比下降39 小时，超出全国火电机组平均利用小时50 小时。2024 年上半年，公司市场交易电量占比85%，平均单价较标杆上网电价上涨9.7 %。
　　24 年计划新增千万绿电装机，维持“买入”评级公司新能源板块经营规模不断扩大，风光资源储备充裕，装机持续增长，2024 年公司目标新增风电和光伏项目并网容量1000 万千瓦；火电方面，目前动力煤市场供需相对宽松，燃煤价格有望维持下行趋势，火电盈利有望继续改善。我们预计2024 年至2026 年公司实现归母净利润为155.37 亿、174.66 亿和196.42 亿港币，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　燃煤成本波动的风险：如果国内燃煤市场价格大幅上升，公司燃煤成本走高，公司2024 年火电业务仍有盈利下降或者转为亏损的风险。
　　电价政策风险：公司处于电力行业，上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变，公司平均上网电价下降，公司业绩可能会有所下降。
　　新能源装机不及预期的风险：公司新能源装机进度受到政策环境、原料价格等因素的影响，存在新增新能源装机进度或盈利不及预期的风险。