投资要点
　　煤价下行，火电全年盈利持续修复向上：
　　受益煤价下行，公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%，带来公司火电盈利显著修复，核心利润贡献为27.15 亿港元（2023 年上半年为7.26亿港元）。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位，公司预计2024 下半年单位燃料成本降幅收窄，全年成本下降6%-7%；电价方面，根据2024 年中长期的电价，年度中长协电量占比80%，中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%，预期2024 年电价基本稳定。因此，煤价下行趋势下，加上容量电价和辅助服务政策的不断完善，公司火电业务盈利将稳定提升。后续重点关注2025 年中长协电价签约情况。
　　短期风电盈利承压，全年维持新能源10GW 新增装机指引：
　　上半年受风况不佳，限电上升，平均上网电价下行等多种因素影响，公司可再生能源业务核心利润贡献为55.56 亿港元（2023 年上半年为59.54亿港元），同比下降6.7%；上半年公司新增新能源并网装机930MW，到7 月底接近1.1GW，公司维持全年10GW 新增装机目标不变，主要集中在三四季度并网投产。
　　分拆新能源上市、资产减值及派息等重点事项更新：
　　1）公司就分拆华润新能源A 股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料，尚需等待合适的窗口期；2）公司目前资产没有大额减值迹象；3）派发中期息0.455 港元，符合市场期待，全年继续保持40%派息率，并定期检讨派息政策，确保足够的市场竞争力。
　　维持买入评级，更新目标价24 港元：
　　我们更新公司目标价24 港元，相当于2024 年和2025 年8 倍和7.1 倍PE，目标价较现价有30%上升空间，维持买入评级。
　　报告正文
　　煤价下行，火电全年盈利持续修复向上：
　　受益煤价下行，公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%，带来公司火电盈利显著修复，核心利润贡献为27.15 亿港元（2023 年上半年为7.26 亿港元）。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位，公司预计2024 下半年单位燃料成本降幅收窄，全年成本下降6%-7%；
　　电价方面，根据2024 年中长期的电价，年度中长协电量占比80%，中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%，预期2024 年电价基本稳定。因此，煤价下行趋势下，加上容量电价和辅助服务政策的不断完善，公司火电业务盈利将稳定提升。后续重点关注2025 年中长协电价签约情况。
　　短期风电盈利承压，全年维持新能源10GW新增装机指引：
　　上半年受风况不佳，限电上升，平均上网电价下行等多种因素影响，公司可再生能源业务核心利润贡献为55.56 亿港元（2023 年上半年为59.54 亿港元），同比下降6.7%；上半年公司新增新能源并网装机930MW，到7 月底接近1.1GW，公司维持全年10GW 新增装机目标不变，主要集中在三四季度并网投产。
　　分拆新能源上市、资产减值及派息等重点事项更新：
　　1）公司就分拆华润新能源A 股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料，尚需等待合适的窗口期；2）公司目前资产没有大额减值迹象；3）派发中期息0.455 港元，符合市场期待，全年继续保持40%派息率，并定期检讨派息政策，确保足够的市场竞争力。
　　维持买入评级，更新目标价至24 港元：
　　我们更新公司目标价24 港元，相当于2024 年和2025 年8 倍和7.1 倍PE，目标价较现价有30%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　新能源新增装机不及预期
　　市场化交易电价下行
　　分拆A 股上市进展不及预期