投资要点：
　　公司发布24 年半年报：24H1 实现主营业务收入511 亿港元，YOY-0.7%；实现归母净利93.6 亿港元，YOY+38.9%。EPS 1.95 港元，中期派息0.455港元。
　　24H1 归母净利润构成：93.6 亿港元=火电核心利润27.2 亿港元+收购广西贺州火电收益8.76 亿港元-火电资产减值0.11 亿港元+可再生能源核心利润55.6 亿港元-可再生能源资产减值0.61 亿港元+汇兑损益2.9 亿港元。
　　火电核心利润27.1 亿港元（23H1 为7.3 亿港元） ，测算度电核心利润0.038港元，同比+0.027 港元。主因：（1）24H1 标煤935 元/吨，同比下降111 元/吨；单位燃料成本0.277 元/度，同比-0.033 元/度。（2）测算火电度电收入0.423 元，同比-0.017 元。
　　可再生能源核心利润55.6 亿港元（23H1 为59.5 亿港元），测算度电核心利润0.213 港元，同比-0.049 港元。主因：（1）测算可再生能源度电收入0.504港元，同比-0.042 港元。（2）上半年风光资源不佳，风电利用小时同比-129至1223 小时，光伏利用小时同比-27 至705 小时。
　　24H1，公司在建风电/光伏权益装机分别为753.2/801.1 万千瓦，公司获得可再生能源开发、建设指标383 万千瓦，其中风电和光伏项目分别215.5/167.5万千瓦。公司计划十四五期间新增可再生能源装机4000 万千瓦，24 年计划新增风光装机1000 万千瓦，24H1 公司新增风光装机93 万千瓦，预计大批项目将于24 年下半年并网。
　　我们认为华润电力（1）资产优质，ROE 水平位于电力公司前列，煤价下行火电业绩有望持续修复；（2）估值便宜，目前24 年PE 估值当前6x PE，近期绿电需求侧政策频出，有望优先受益。（3）按分红比例40%测算，对应当前股息率约6.7%。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-26 年实现归母净利150、172、188亿港元，每股收益为3.13、3.57、3.90 港元。参考可比公司估值，考虑公司资产优质，给予公司24 年7-9 倍PE；对应合理价值区间为21.91-28.17 港元，维持优于大市评级。
　　风险提示。装机建设不及预期，市场电价波动，煤价波动影响火电盈利，全球宏观经济变化使汇率发生较大波动。