事件：
　　公司发布2024 年业绩。2024 年公司权益持有人应占利润为143.88 亿港元，同比增长30.8%。
　　点评
　　24 年新并网新能源7.8GW，25 年风光装机目标10GW由于中、东部和南部地区的风光项目建设制约因素较多，2024 年公司新并网新能源项目装机容量为7,788 兆瓦，其中风电为3,646 兆瓦、光伏为4,142兆瓦；公司新增火电项目权益装机容量为1,380 兆瓦。截至2024 年底，公司权益并网装机容量为72.4GW，其中火电38.2GW、风电、光伏及水电发电项目并网权益装机容量34.2GW。2025 年公司新增风电和光伏项目装机容量目标为10GW，计划2025 年内投产的燃煤发电机组权益装机容量共6.1GW。
　　火电：煤价下行带动利润提升，24 年度电核心利润约3 分收入端，公司2024 年市场电平均电价较标杆上网电价涨幅为9.8%，火电售电量同比上升4.0%。成本端，受益于煤价下行，公司附属燃煤电厂平均单位燃料成本为276.2 元/兆瓦时，同比下降6.8%；平均标煤单价为922.1元/吨，同比下降6.6%。综合来看，2024 年公司火电业务贡献核心利润46.39亿港元，同比增长28.4%，对应单位售电量贡献核心利润0.03 港元/千瓦时。
　　可再生：风资源较弱扰动业绩，24 年可再生核心利润92 亿港元2024 年公司风电平均利用小时为2,331 小时，同比下降120 小时；光伏平均利用小时为1,415 小时，同比下降65 小时。叠加装机增长，2024 年公司风电和光伏售电量分别同比上升10.5%和141.5%。成本端，新项目投产也带来折旧与摊销成本的增加。综合来看，2024 年公司可再生能源核心利润贡献为92.28 亿港元，同比下降5.1%。据3 月14 日公司公告，分拆华润新能源深交所A 股主板独立上市获深交所受理。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新增装机容量、煤价、电价变动情况，下调25-26 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为153、163、173 亿港元（25-26 年前值为175、197 亿港元），对应PE 为6.4、6.0、5.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险；分拆回A 上市仍有不确定性等