投资要点：
　　公司是中国职业教育龙头公司，在行业中处于规模前列，我们预计公司成长性较为稳定。随着公司旗下学校转营利性稳步推进，我们认为公司政策风险估值折价有望缩窄，公司估值有望持续修复。
　　公司是职业教育龙头
　　公司业务遍布中国、澳大利亚和英国，专注于通过创新提供优质教育，截至2023 年2 月末，公司学校网络由12 所位于中国的学校和一所位于澳大利亚悉尼的高等教育学校，以及一所位于英国伦敦的美国及英国双学位颁授大学构成。公司2022 财年末在校学生人数超过30 万人，是中国在校学生人数最多的上市高等和中等职业教育集团。
　　职业教育政策利好不断，公司转制营利性学校稳步推进国家一直鼓励和支持企业和其他社会力量举办职业学校，要求各级政府将发展职业教育纳入国民经济与社会发展规划，并要求金融机构在融资端提供必要的支持。截至2023 年2 月末，公司共有3 所学校的转制仍在进行中，公司其他7 所位于中国的学校仍处于并非强制参选的状态。
　　办学质量优异推动学生人数和收入齐升
　　公司紧贴时代发展方向，始终向学生提供以就业为导向的高质量课程，得到了学生广泛欢迎。公司通过开设新学校、使用新校区及校区扩建为规模增长提供了充足容量，新生人数及在校生人数持续突破新高。公司在校人数由2018 财年的12.13 万提升至2022 财年的30.45 万人。收入亦由2018财年的12.95 亿提升至2022 财年的47.56 亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为55.89、61.22 和67.54 亿元，同比增速为17.52%、9.52%和10.33%，归母净利润分别为20.75、23.87 和26.96 亿元，同比增速分别为12.48%、15.02%和12.96%,EPS 分别为0.81、0.94 和1.06 元/股，3 年CAGR 为19.60%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值8.69HKD，可比公司2024 年平均PE5.27 倍，考虑到公司的规模优势、流动性优势以及稳定的成长能力，参考公司的成长性，我们给予公司2023 年12 倍PE，目标价10.68HKD，对应港币汇率0.9141，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：1、转营利性学校推进不及预期；2、宏观经济波动；3、竞争格局恶化风险；4、教学质量下降风险