公司收入同比+18.1%至56.2 亿元，现金储备充足：公司于2023 年11月27 日晚披露FY2023 业绩，FY2023 实现收入56.2 亿元，同比+18.1%，实现经调整EBITDA33.6 亿元，同比+17.7%，实现归母净利润13.8 亿元，实现经调整归母净利润19.1 亿元，同比+6%。其中调整项目主要为公司旗下一所中职院校的商誉减值3.95 亿元所致，截至2023 年8 月末，公司账面现金储备58 亿元。
　　高教版块稳健增长，海外业务恢复良好：集团于本年度调整报告架构，将高、中等职业教育合并为“国内市场”，国际教育部分更名为“国际市场”。分板块来看，FY2023 公司国内市场收入54 亿元，同比18.2%，增长主要由高等职教业务驱动，国际市场收入2.2 亿元，同比+16.4%，主要得益于新入学人数增加，疫情后入境等限制取消，海外业务恢复良好。
　　毛利率略有下滑，主因教学投入有一定增长：FY2023 公司毛利率56.3%，同比减少1.6pct，主要因为公司为促进学校高质量发展，师资及教学投入有所增长。
　　新生人数和在校生人数稳步增长：截至2023 年8 月底，公司全日制在校生总人数为24.8 万人，同比+7%，其中全日制高等教育在校生19.9 万人，同比+13%。2023/24 学年，公司其全日制注册新生人数达到9.7 万人，同比+17%，其中全日制高等教育新生8.4 万人，同比+18%。
　　加大扩建投资，公司账面现金充足：2023 年1 月10 日，公司公告了新一轮配售，配售认购款净额约为14 亿元，主要用于扩大学校网络（包括校园发展及潜在的并购项目），以及营运资金用途。截至2023 年8 月末，所得款项未动用金额约为6 亿元，公司账面现金储备约58 亿元。
　　盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，运营能力突出，职业教育是我国政策鼓励的方向，板块估值有望持续修复，考虑到公司继续在教学质量的提升方面保持高质量投入，费用支出可能维持在较高水平，我们下调公司FY2024-FY2025 归母净利润从/24.6 亿元/28.8 亿元至21.96/24.5 亿元，预计FY2026 年归母净利润为27.3 亿元，最新收盘价对应 FY2024-FY2026 PE 为7/6/5 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：招生不及预期，疫情反复，政策风险等