摘要：
　　业绩符合预期，维 持增持评级。公司2021H1 实现收入3.85 亿美元，同比增长17.7%（剔除汇率影响）。研发投入持续增加，归母净利润-0.90 亿美元。毛利率为64.4%，低于2020H1 的70.9%，主要系冠脉支架带量采购影响，业绩符合预期。维持2021-2023 年预测EPS -0.11/-0.06/0.01 美元，维持目标价8.90 美元，折合69.25 元港币，维持增持评级。
　　冠脉业务仍受带量采购影响，骨科及心律管理业务恢复性增长。分业务看（剔除汇率影响），冠脉支架产品中标后扩大市场份额，但未弥补价格下降损失，心血管介入产品收入66.8 百万美元，同比下降29.9%，海外冠脉支架销售仍受疫情影响；骨科收入110.1 百万美元，同比增长22.9%，其中国际、国内分别增长20.9%、37.5%；心律管理业务收入108.3 百万美元，同比增长20.0%，其中国际、国内分别增长17.3%、95%。
　　创新业务快速放量。大动脉及外周血管介入产品收入55.8 百万美元，同比增长68.6%；神经介入收入25.4 百万美元，同比增长114.5%；心脏瓣膜收入13.4 百万美元，同比增长121.8%，VitaFlow 覆盖超过220 家医院，前20 大TAVI 医院已进入19 家；手术机器人业务蜻蜓眼机器人已上市，图迈、鸿鹄已向NMPA 提交注册申请。
　　创新器械产业可以带来正外部性，公司契合产业变革方向。公司继续坚持创新投入，H1 研发投入117.1 百万美元，占收入比例为30.4%，大量创新产品积极推进，并布局非血管介入、运动医学、辅助生殖、康复医学、内分泌、医学美容等新兴业务领域。中国人口老龄化趋势下，国产创新器械是可以带来正外部性的产业，也是国家长期重点鼓励扶持的产业，微创医疗是一家极具开拓创新意识与前瞻眼光的医疗器械平台型公司，契合产业变革方向。其核心竞争力是高胜率孵化优质创新子公司的能力，有望持续保持稳健增长，投资微创相当于以接近Pre-IPO 的阶段投资中国医疗器械行业未来的新兴赛道，综合抗风险能力更强。
　　风险提示：带量采购降价超预期，研发不及预期，商业化不及预期风险。