事件：公司近期披露22 年盈利预警，公司22 年实现销售收入同比增长约16%（剔除汇率影响），录得亏损不超过5.85 亿美元（去年同期亏损约3.51 亿美元）。
　　点评：
　　全年业绩略低于市场预期。全年销售收入同比增长16%主要由于1）心脉医疗（大动脉及外周血管介入业务）收入同比增长约31%、微创脑科学（神经介入业务）收入同比增长超过40%、心通医疗（心脏瓣膜业务）收入同比增长约25%、及微创机器人（手术机器人业务）收入同比增长超过850%。2）其他主要业务收入稳定增长，骨科医疗器械业务、心律管理业务及心血管介入业务收入同比增长分别约为9%、5%及2%。3）新兴业务收入录得指数级增长。全年亏损扩大主要由于1）一次性及非现金性拨备及亏损的增加约1.05 亿~1.20 亿美元。2）附属公司微创机器人及心通医疗推进研发、注册、商业化带来的投入增加。3）其他业务在海外市场的投入增加。全年业绩略低于市场预期。
　　冠脉支架续标拟中选价格提升，高值耗材集采政策环境趋于温和。22 年底，冠脉支架续标拟中选价格（伴随服务费）价格较2020 年首次集采中标价格有提升，体现政策纠偏和合理化。22 年以来，创新医疗器械DRG除外支付方法出台，骨科耗材/电生理/起搏器等高值耗材集采规则趋于完善、集采价格降幅趋于温和，充分体现了政策端对创新医疗器械的呵护，集采将向临床受益的方向倾斜，不再以低价为唯一标准。我们预计公司大动脉及外周介入、神经介入、心血管介入业务23 年有望维持快速增长，骨科、心律管理业务有望实现稳健增长，新兴业务如机器人、心脏瓣膜等业务有望维持高速增长。
　　高值耗材平台型领军企业，研发管线持续进展。公司是高值耗材领军企业，研发投入持续强劲，22H1 公司研发投入1.86 亿美元，各条业务线取得多项研发成果。鸿鹄骨科手术机器人获得FDA 批准上市，国产磁共振心脏起搏器Rega、Neurohawk 取栓支架等产品获国家药监局批准上市，二代高速OCT 系统提交注册申请，前列腺提拉系统、自研经导管二尖瓣置换完成FIM。公司共有26 款绿色通道产品，连续多年排名行业第一。
　　盈利预测与评级：综合考虑集采影响、研发持续投入、新产品上市增量，下调22~23 年EPS 预测为-24.96/-22.58 美分（原值为-5.54/-3.01 美分），新增24年EPS 预测为-23.78 美分，公司为国内高值耗材领军企业，研发实力强劲，维持“买入”评级。
　　风险提示。高值耗材降价超预期、骨科减亏低预期、收购整合风险等。