核心观点：
　　业绩符合预期。公司发布2023 年中报业绩，营收482.6 百万美元（YOY+25%，剔除汇率影响，下同）。毛利率59.8%（YOY-1.4pp），系通货膨胀带来的成本增加。核心业务看，（1）冠脉业务23H1 营收79.2百万美元（YOY+42.4%），其中海外收入16.1 百万美元（YOY+93.7%），系冠脉球囊及支架产品快速放量。（2）骨科业务收入115.9 百万美元（YOY+10%），Q2 虽受到零部件短缺的影响，海外收入104.2 百万美元（YOY+7.7%）。（3）心率业务收入108.3 百万美元（YOY+4.7%），得益于产品放量，海外收入100.5 百万美元（YOY+2.3%）。
　　产品线稳固，商业化进程持续推进。大动脉及外周血管、神经介入以及心脏瓣膜业务产品商业化进程顺利，分别收入增速35.5%（剔除汇率影响，下同）、45.2%及41.4%，其中海外市场增速分别是114.3%、27.3%及243.1%，系公司强大的海外商业化销售能力。图迈、蜻蜓眼、鸿鹄均商业化有序推进， 手术机器人业务实现收入4.9 百万美元（YOY+3110.2%）；图迈二代和经支气管手术机器人均正在注册临床试验入组；R–ONE 血管介入机器人和Mona Lisa 均已递交NMPA 注册申请，预计23 年内获批，且Mona Lisa 已在台湾完成首台设备销售。
　　公司持续提高研发效率。23H1 销售费用较22H1 有所提升（YOY+23.46%），系销售量大幅增加；研发费用较22H1 基本持平（YOY+0.48%），系提高研发效率，控制成本。
　　盈利预测与投资建议。公司23-25 年收入分别为10.44、13.09 以及17.00亿美元，根据DCF 估值对应23 年合理价值21.5 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。研发进展不及预期、海外商业化不及预期、政策影响。