21/22 上半财年归母净利润增长23.4%,超出预期:期内公司收入同比增长26.1%至64.7 亿港元。核心水业务收入51.5 亿港元,同比增长21.4%,其中供水板块录得收入48.1 亿港元,同比增长16.3%,环保业务收入同比增加19.2%至5.96 亿元,直饮水板块(首次单列)收入录得收入2.4 亿港币,同比增长362%。 期内毛利率下降2.1pct 至39%。公司中期派息每股16 港仙,同比增加6.7%。截至期末,公司总资产负债率微升0.1ppt 至64.1%,依然保持健康稳健的财务状况。
供水业务稳健增长,水处理规模继续提升:上半财年,供水业务收入增长16.3%,其中供水经营服务业务增长22.3%,增速最快。期内公司有8 个供水项目进行水价调整。截止期末公司现有水处理规模达988 万吨/日,在建及拟建水处理规模达661 万吨/日。除此之外,康达环保还有454.7 万吨/日的处理能力,公司总规模超过2000 万吨/日。
直饮水业务上升为核心业务板块:公司上半财年的直饮水业务取得爆发式增长,收入规模达2.4 亿港元,同比增长362.2%。期内公司新增直饮水项目402 个,新增用户50 万户。截止期末,公司直饮水项目超过1200 个,服务人数约150 万。公司还与多家直饮水专业机构进行战略合作,潜在服务人口约1000 万。鉴于直饮水能满足人们对高质量饮用水的需求、能有效减少水资源浪费和低碳环保,以及具有巨大发展潜力(目前直饮水占居民饮用水总量不足1%)的特点,公司将直饮水上升为核心业务,与供水业务强强联合、相互协同,助力公司盈利再上新台阶。
目标价升至10.80 港元,维持买入评级:未来公司将继续聚焦城乡一体化和供排水一体化,并将直饮水业务作为未来五年的重点发展战略。基于水量双位数增长的预期以及直饮水业务带来的爆发式增长,我们估算未来三年公司归母净利润分别为19.7 亿\22.7 亿\26.0 亿港元。我们调整公司未来12 个月目标价至10.8港元,对应2021/22 财年9 倍PE,维持买入评级,较为吸引。
风险因素:项目进展不及预期、水价提升不及预期等